策略跟踪报告：三季报陆续披露，港股基本面有所改善

核心观点与关键数据

市场表现

• 港股主要宽基指数：截至10月23日当周，港股主要宽基指数较上周有所回落，其中恒生高股息率指数跌3.03%，红利股指数表现优于科技股指数。
• 行业表现：必需性消费、公用事业、医疗保健行业较其余一级行业下跌幅度较小。
• 三季报：部分企业已披露2026年三季报，中国移动、阿里巴巴-W、宁德时代等表现较优，一般金属及矿石、半导体行业营收和盈利增速较快。

宏观流动性

• 海外流动性：市场预计12月FOMC会议加息25bp概率为71.6%，美联储加息时间或后移至12月。
• 国内流动性：中国人民银行将强化利率政策执行，优化结构性货币政策工具，内地宏观流动性有望维持适度宽松。
• 香港流动性：9月最优惠贷款利率为5.00%，综合利率为1.53%，整体平稳。

市场流动性

• 南向资金：维持净流出，但市场日均成交额大幅提升，恒指波幅指数抬升。
• 政策影响：国家发改委发布《对外投资管理办法》，预计将促进对外投资，提升南向资金活跃度。
• 成交额：截至10月23日当周，港股成交额为8,732.06亿港元，日均成交额2,183.02亿港元，较上周增加15.33%。
• 南向资金净买入额：-170.46亿港元，较上周净流出规模扩大，腾讯控股、智谱获净买入额超10亿港元。

市场情绪

• 恒指波幅指数：截至10月23日收盘，为21.10点。
• 换手率：除恒生综合指数外，港股主要宽基指数换手率较上周有所回落。
• 恒生AH股溢价指数：升至一年内高位，收报133.03点，处于成立以来63.80%分位数。

估值水平

• 动态市盈率：恒生高股息率指数所处历史分位数最高，各宽基指数估值水平较上周有所回落。
• 动态市净率：地产建筑、工业、综合等5个行业动态市盈率超历史50%分位数，原材料、能源、工业、综合4个行业动态市净率超历史50%分位数。

投资建议

• 行业配置：
  1. 防御属性较强的高股息、红利资产。
  2. 受益于基本面改善及供给约束下景气度改善的顺周期行业。
  3. 中长期主线持续配置AI产业链龙头企业。

风险提示

• 地缘局势波动、海外经济陷入衰退、美联储政策超预期收紧、香港地区经济表现不及预期。

研究结论

港股市场情绪有所回落，但部分企业三季报表现较优，为市场提供支撑。宏观流动性方面，国内保持宽松，香港平稳，海外美联储加息概率回落。南向资金虽维持净流出，但成交额提升，政策利好或进一步改善流动性。建议关注高股息资产、顺周期行业和AI产业链龙头企业。