国泰海通证券 底部渐明 保持耐心 固本增益- -多资产周观察

一、核心要点

• 整体市场：9月底政策底明确，10月以来股票ETF累计净流入2878亿，上周净流入1554亿，显示托底稳波动意愿强；外部压力缓和，10月加息概率低于25%，美债利率下行，人民币表现偏强。
• 权益板块：10月下半月至10月底-11月为筑底阶段，需关注三季报、美联储议息、美国中期选举、险资年末考核等不确定因素；科技板块筹码出清进入后半段，AI产业趋势未变，需观察外围扰动、持仓杠杆出清、产业政策催化，后续筑底后或12月迎跨年抢跑行情。

二、转债市场观点

• 转债表现：上周转债强于正股，百元溢价率修复至41%（2017年以来97分位数），中位数价格回到127（年内低位），上周转债ETF净流入，新券供给难补退出规模，需求端固收加赎回可控，转债无估值塌缩风险但反弹高度有限，低价和双低策略占优。
• 转债配置建议：保持中性偏谨慎，10月分批建仓、超跌补仓，11月待权益相关指标同时改善后加回弹性仓位，12月关注政策窗口；组合底仓与弹性六四开，底仓侧重高评级红利大盘券、有下修意愿偏债品种，弹性聚焦偏股券，科技与消费均衡布局。
• 转债标的筛选：底仓优先选光伏转债（剩余期限长、促转股诉求强、有政策催化），次选银行、公用事业；弹性选调整到位的次新券（如圣泉、数二等）、调整到位且大概率不赎回的科技白马转债（如鼎龙、金策、华贸）。

三、投资线索

• 权益端关注：两市成交额放大且上涨、两融余额止跌回升、股票ETF延续净流入三大企稳信号的出现。
• 转债端关注：政策催化下的光伏转债机会、调整到位的次新与科技转债机会。

四、风险与关注

• 外部不确定性：美联储加息、美国中期选举带来的扰动。
• 板块风险：科技板块短期筹码出清压力未完全结束，上涨持续性弱；农业转债剩余期限短易陷临期低价陷阱。
• 市场风险：筑底阶段行情波折，反弹高度不宜过度乐观。