宏观策略：基于宏微观的权益月度择时模型
本报告对比了因子打分、因子回归、事件冲击和美林时钟四类常见的宏观择时模型，最终选择了逻辑透明、对样本依赖较小的因子打分模型。该模型从基本面（经济、货币、信用）、资金面（杠杆、期货、期权）、国际面（利差、汇率）、估值面（ERP）和技术面五个维度选取了12个指标，每个指标根据其与上月值、近3个月均值或历史分位数进行比较，给出+1或-1的信号。五个维度的权重分别为30%、30%、20%、10%和10%，综合评分区间为-10至+10分。
回测结果显示，该模型在训练集和测试集中的胜率均接近70%，年化超额收益分别为18.20%和22.76%，最大回撤分别为8.16%和11.04%，均低于万德全A。此外，该模型在熊市中的防守能力突出，在万德全A下跌的5个年份中均取得正收益。
最新观点显示，2026年10月该模型的评分为-1分，其中基本面是主要拖累，信用扩张动能偏弱；估值面显示股票相对债券的性价比尚不突出；资金面和技术面偏多，杠杆资金有所降温，趋势有所改善；国际面多空相抵。
市场展望方面，历史数据显示，综合评分为-1分的情况下，次月万得全A上涨的概率为57.14%，但下跌时的平均跌幅明显大于上涨时的平均涨幅。因此，预计10月A股以震荡为主，后续重点关注信用数据能否企稳回升。
固收金工：从资产负债和利息收入结构看商业银行利率风险
报告分析了商业银行的资产负债情况、持有债券的规模和结构，以及利息收入情况。主要观点如下：
- 存款仍是银行最主要的资金来源，但定期化趋势持续制约负债成本改善。
- 上市银行资产规模持续扩张，国有行和城商行扩表相对较快。
- 商业银行债券配置高度集中于利率债，其中地方债为第一大配置品种。
- 上市银行利息收入在2025年首次同比下降，主要受贷款利息收入下滑拖累。
- 债券投资利息收入对贷款利息收入下滑形成一定缓冲。
- 利率上行对商业银行债券资产端的潜在影响较大，城商行受影响最大。
固收深度报告：债券税率政策变化如何影响银行资产性价比？
报告分析了2025年7月31日和2026年1月31日发布的两份文件对银行资产性价比的影响。主要观点如下：
- 税率政策变化对此前享受利息收入免征增值税待遇的国债、地方政府债和金融债的收益率产生明显影响，其风险资产调整后收益率下降幅度约在7-13bp。
- 国开债性价比相对承压，而地方债内部，一般债相对专项债的优势未因税改改变。
- 普通信用债和城投债税率不变，性价比获得“相对改善”但非“绝对改善”。
- 二级资本债和永续债在较高资本占用之上进一步承担增值税成本。
- 税率政策变化并未改变银行在债券资产与贷款资产之间的配置方向，而是更多体现为银行所持有的债券资产内部各券种之间的性价比重估。
机械设备行业点评报告：模型端迭代+物理AI赋能，看好人形机器人产业应用1-10放量
报告认为，人形机器人产业的发展重心正从硬件端的升级迭代向模型端的加速进化转移。物理AI的加速演进正打通“硬件部署—真实物理交互回流—模型训练”的数据飞轮，高价值的物理反馈数据将驱动机器人基础模型跨越Scaling Law临界点，使机器人与现实世界交互能力进一步提升，推动人形机器人产业化1-10发展拐点来临。
报告还分析了2026年10月12日中国国际工业博览会上众多机器人企业展出的商业化应用场景，并指出人形机器人已经具备初步的商业化应用能力。
推荐个股及其他点评
- 铂科新材（300811）：深耕软磁十七载，从粉芯龙头到AI电感新星。上调公司2026-2028年EPS分别为1.52、2.37、4.67元/股，对应PE分别为46/29/15倍，维持“买入”评级。
- 同花顺（300033）：2026年三季报点评：市场弹性与AI成长共振，盈利中枢持续上移。预计2026-2028年公司归母净利润分别为47/60/73亿元，维持“买入”评级。
- 永兴材料（002756）：2026年三季报点评：特钢业务稳健，资源整合打开成长空间。下调26-28年公司归母净利润预期至17/19/21亿元，维持“买入”评级。
- 雷赛智能（002979）：2026Q3业绩点评：六大行业驱动业绩高增，机器人订单加速兑现。维持公司26-28年归母净利润预测4.06/6.08/8.36亿元，维持“买入”评级。
- 春风动力（603129）：2026年三季报点评：退税增厚Q3业绩，全地形车&油摩延续高增。上调公司2026年归母净利润预测至25.71亿元，维持对公司2027-2028年归母净利润的预测，维持“买入”评级。
- 爱旭股份（600732）：2026年三季报点评：ABC组件满产满销、毛利率环增显著，Q3盈利转正。下调26年归母净利润预测至-5.0亿元，上调27-28年归母净利润预测至15.1/25.4亿元，维持“买入”评级。
- 星源材质（300568）：2026年三季报点评：隔膜盈利拐点已现，半导体材料赋能第二成长曲线。下调26-28年公司归母净利润预期至6.0/13.8/16.5亿元，给予27年20xPE，目标价18.4元，维持“买入”评级。
- 大族激光（002008）：2026年三季报点评：业绩持续高增，盈利能力显著改善。维持公司2026–2028年归母净利润预测分别为29.1/40.3/50.6亿元，维持公司“买入”评级。
