聚烯烃周报：跟随原油上涨

观点及策略

• 观点：原油价格上涨带动油制烯烃成本端驱动，四季度新增产能集中投放但开工率偏低，进口供应偏低，短期库存预期去化。聚烯烃中期供强需弱，短期供需面尚可，低库存、高基差与旺季需求韧性支撑价格高位运行。
• 期货及期权策略：区间内偏多操作。
• 风险点：原油价格波动、新增产能投放情况、下游开工率回升情况。

基本面概述

• 库存：PE社会库存震荡小降，中国聚丙烯商业库存预计在60万吨左右下降；供应端进口放缓，装置重启增加产量，产能利用率回升至67%附近；需求端PE下游开工率变化不大，棚膜旺季持续，包装膜电商备货减弱；PP下游开工稳中趋弱，行业分化。
• 产业链利润：油制PE、油制PP利润偏高，乙烯制PE、丙烯制PP、PDH制PP利润亏损，煤制PP利润偏高。

产业链结构

• 聚乙烯产业链：供应端进口偏低，装置重启增加产量；需求端PE下游开工率回升但处于低位。
• 聚丙烯产业链：供应端进口利润回升，进口量增加；需求端PP下游开工率回升不及预期。

期现市场

• 期货价格：截止10月15日PP价格为9373，走势偏强。
• 产业链利润情况：PE生产利润分化，PP生产利润亏损，PE/PP进出口利润下降。
• 库存：PE库存下降，PP库存下降。
• 供给端：PE产量增加，开工率偏低；PP产量增加，开工率偏低；进口量回升。
• 需求端：PE/PP出口量缩量；塑料制品、终端产品、汽车产销数据表现。

研究结论

• 供应：短期供应偏低，中长期供强需弱。
• 需求：刚需为主，下游开工率回升不及预期。
• 库存：短期库存预期去化。
• 价格：高位运行，区间内偏多操作。
• 风险：原油价格波动、新增产能投放、下游开工率回升。