甲醇2018年投资策略报告：环保推动需求拓展 甲醇重心有望上移

国信期货研究 Page 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 分析师：范春华 从业资格号：F0254133 电话：0755-82130414 邮箱：15048@guosen.com.cn 国信期货2018年投资策略报告 环保推动需求拓展 甲醇重心有望上移 2017年12月22日  主要结论 回顾2017年甲醇期货行情走势：一季度冲高回落、二季度持续探底、三季度反弹回升、四季度持续上涨创新高。甲醇期货主力合约2017年最低价2192元/吨，截止2017年12月12日最高价3268元/吨，报收于3172元/吨。 从甲醇基本面供求情况来看：2017年度，国内甲醇总产能由2016年度的7719万吨上升到7872万吨，同比上升2%。预估2017年甲醇总产量为4670万吨。2017年1-10月，国内甲醇进口量为679.11万吨，较2016年同比下降7.9%。截至12月中旬，国内甲醇整体装臵开工负荷为67.25% 。2017年港口甲醇库存一季度上升，二季度回落，三季度上升，四季度再度回落。截至12月中旬，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存缩减至50.95万吨，整体沿海地区甲醇整体可流通货源缩减至7万吨附近。2017年全年甲醇基本维持紧平衡状态，上半年供应较充足，价格回落调整为主，下半年受环保政策及天然气供应紧张影响导致国内甲醇减产，加上东南亚部分甲醇厂家停产，内外盘倒挂，港口库存下降，甲醇价格持续走强。 展望2018年，国际市场原油和天然气价格重心或再度走高，有望带动下游能源化工品价格上涨。国内随着供给侧改革继续深化，环保政策继续推行，甲醇燃料应用或进一步拓展，甲醇需求端将继续保持增长，供应端受产能扩张有限的影响，预计2018年甲醇价格重心有望上移，甲醇期货主力合约可能维持在2500-3500元/吨区间运行。其中上半年价格可能以下跌回调为主，下半年价格以上涨为主。上半年随着天然气供应紧张局势缓解及港口甲醇库存回升，甲醇价格可能会出现下跌回调。下半年，随着国际油价的走强及甲醇供应端收紧，甲醇价格预计会再度反弹回升，甚至创出新高。 甲醇 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 国信期货研究 Page 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 一、2017年甲醇行情回顾 回顾2017年甲醇期货行情走势：一季度冲高回落、二季度持续探底、三季度反弹回升、四季度持续上涨创新高。截止2017年12月12日,甲醇期货主力合约2017年最低价2192元/吨，最高价3268元/吨，报收于3172元/吨。 一季度冲高回落：1月，内地甲醇市场回落后上涨，1月初，甲醇下游需求惨淡，加上物流运输、库存压力增大等诸多问题，西北地区不得不让利回调，内地市场在西北地区的带领下逐步下滑；1月上中旬，随着春节临近，下游节前备货气氛逐渐提高，内地市场商谈交投气氛活跃，大部分企业年前销售基本完成，中后期，部分地区企业挺价，观望市场反应。2月，内地甲醇市场持续上涨。春节假期过后，传统下游复工进展缓慢，且主产区面临库存压力，厂家回调出货。月中沿海地区烯烃采购带动，加之外盘居高不下，价格持续攀升，与内地价差拉大，套利窗口打开吸引大量内地货源发往沿海地区套利，缓解北方地区的出货压力。月末，随着市场价格攀高，下游逐步对高价产生抵触，加之部分地区环保影响下游需求疲软，内地市场整体弱势整理。3月，内地甲醇市场跌跌不休。月初2月的良好势头已略显僵持，下游逐步对高价产生抵触，加之部分地区环保影响下游需求疲软。中旬，沿海市场受原油和期货的大幅下跌影响，价格一落千丈，内地沿海套利窗口被迫关闭，场内看空气氛迅速蔓延，下游买兴一般，主生产区企业库存承压，降价出货。 二季度持续探底：4月初西北地区主力烯烃开车，当地供需压力缓解。4月中下旬，需求仍旧低迷，心态由僵转空，终端市场重心不断下探，主力产区逼近两千元关口。4月末，虽局部供需矛盾得以缓解，然场内供需压力仍然存在，部分对后市仍存谨慎态度。5月初下游市场需求疲软以及阳煤恒通停车检修，导致内地甲醇价格再度探底。5月中旬，内地部分装臵停车检修导致场内货源供应逐渐减少，心态由看空转为僵持，市场止跌企稳。5月下旬，由于内地部分地区环保压力放松以及下游市场节前补货，加之月底阳煤恒通开车，导致市场需求回暖。 6月，内地甲醇市场先涨后跌。受5月底市场需求好转，加之西北主产区企业库存较低，月初内地甲醇市场大幅推涨。上旬，虽西北主产区出货受阻、下游接货意向较弱，但受原油连续推涨所致，市场心态观望，操作谨慎。6月中旬，主产区库存逐渐提升，加之山东凤凰36万吨/年装臵开车，市场需求依旧疲软，供需压力逐渐凸显，市场预期下滑。6月底，虽主产区大幅降价排库，但市场看空后市，买气不足。 三季度反弹回升：7月，内地甲醇市场呈现区域化走势。月初，因主产区部份库存较高，部份企业降价排库。中旬西北主产区神华宁煤稳定外采，中煤蒙大装臵恢复运行，导致主产区价格稳定，库存压力较小。7月中下旬，内地市场环保仍处高压态势。8月份，内地甲醇市场全面上涨。月初受主产区部分装臵检修及部分结束检修装臵尚未满负荷生产导致可售货源相对偏紧，加之下游阶段性补货，致使内地甲醇价格上推。中旬，山东市场传统下游开工下滑导致交投价格震荡下行，西北主产区企业库存偏低及部分装臵降负运行，导致价格稳中整理。下旬，受港口价格大幅上涨影响，关中地区与港口套利窗口打开，出货大幅好转。月底随着期货、港口价格继续上涨，内地甲醇开启大幅普涨模式。8月份，沿海甲醇市场疯狂上行。月初市场多重因素共振拉开上涨的序幕，月中旬市场经历了短暂回调后，月下旬至月底市场再度陷入疯涨通道。8月上旬，受到期货持续拉高、伊朗ZPC意外停车检修和可售货源紧缩等等利好因素堆积，沿海甲醇市场全面上扬，重要贸易商和下游适量补空，但低价难寻下，市场批量现货价格连续上涨。9月份，内地甲醇市场呈现阶梯式上涨。月初受主产区部分前期检修装臵刚刚恢复及部分煤制烯烃装臵外采甲醇，导致可售货源偏紧，致使主产区甲醇价格大幅上推。中旬，受期货及港口大幅下跌影响，上游多维稳观望，下游多按需采购，市场交投平稳。中下旬，受环保压力减弱及下游节前集中备货，导致市场气氛好转，成交回暖，部分限量发货。9月底，受部分烯烃装臵加大外采量导致主产区货源依旧偏紧，而下游备货需求仍显强势，导致部分区域交投价格延续上涨态势。 四季度持续上涨创新高：10月上中旬，由于受到部分煤制烯烃外卖甲醇，及下游看空后市，买气低迷。随着中下旬期货的反弹，内地部分套利窗口重现，市场商谈气氛好转，心态回暖。10月底，受持货商及下游阶段性补货影响，导致内地整体排货顺利，交投尚可。11月份，内地甲醇全面上涨，部分窄幅回落。月初，虽然主产区稳价观望，但由于运费的大幅上涨导致下游到货成本不断增加，下游市场交投价格不断上 国信期货研究 Page 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 行。11月上中旬，由于鲁南烯烃检修结束并恢复长约采购，导致鲁南可售货源偏紧，下游及持货商积极采购，加之运费高居不下，导致交投价格大幅上行。中下旬，受部分甲醇装臵意外停车，内地厂家新单大幅上涨。11月份，沿海甲醇市场价格一路上推，月内受期货影响仍大。10月份集中交割之后，月初业者心态谨慎，港口价格弱势整理，但月内受货源紧张以及11月底交割影响，价格一路飙升；11月中下旬开始，受到太仓以及宁波地区连续短时封航影响，部分到港船货卸货缓慢，市场可售货源收紧。12月份主产区甲醇库存不高，个别装臵停车检修影响，供应稍有偏紧，沿海地区现货紧张，传统下游需求稳定，部分贸易商囤货惜售，甲醇价格持续上涨创新高。 图1：甲醇期货指数季度K线走势数据来源：博易大师 国信期货研发部 二、甲醇基本面情况 1、供应情况 1.1甲醇产能产量 2017年度，国内甲醇总产能由2016年度的7719万吨上升到7872万吨，同比上升2%。 图2：中国甲醇产能情况 数据来源：WIND 国信期货研发部 国信期货研究 Page 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 以信为本 点石成金 截止2017年8月份，全国甲醇累计产量达到3041.77万吨，比2016年8月同期增长8.3%。2017年全年甲醇产量有望超过2016年，预估2017年甲醇总产量为4670万吨。2016年度甲醇年产量较2015年度增加8%，假设年度产量增速为8%，预估2018年度产量为5043万吨。 图3：中国甲醇月度产量累计值 数据来源：WIND 国信期货研发部 截至12月7日，国内甲醇整体装臵开工负荷为67.25%，环比下降2.16%；西北地区的开工76.78%，环比下跌1.78%。近期虽然西北地区部分装臵临时停车检修，及部分焦炉气甲醇装臵降负或停车，导致西北地区开工率下滑，及河北地区部分装臵临时停车检修，导致国内开工率下降。 表1：国内主要停车或检修的甲醇装臵运行情况一览表 （单位：万吨/年） 地区 厂家 产能（万吨） 原料 装置检修运行动态 西北 青海桂鲁 80 天然气 受天然气影响，其甲醇装置于11月26日停车附近，预计春节后恢复。 青海中浩 60 天然气 受天然气影响，其甲醇装置于11月24日停车，预计春节后恢复。 青海盐湖 140 煤 其20万吨/年天然气甲醇装置目前半负荷运行，其烯烃配套120万吨甲醇装置低负荷运行中 久泰能源 100 煤 检修计划推迟至明年三月 西北能源 30 煤 其甲醇装置于12月6日恢复运行，暂无产品产出 易高三维 30 煤 其甲醇装置于11月19日附近停车，计划12月上中旬开车 中煤远兴 60 煤 其甲醇装置于12月1日临时停车，计划检修20天 华北 山西焦化 40 焦炉气 于11月17日附近停车检修，重启待定 建滔潞宝 20 焦炉其10万吨/年装置于1