单季盈利改善，汇兑仍扰动利润

业绩简评

2026年前三季度，柳工实现营收289.39亿元，同比增长12.34%；归母净利润13.25亿元，同比下降9.13%。单三季度营收82.65亿元，同比增长9.05%；归母净利润2.61亿元，同比增长14.74%。

经营分析

• 盈利拖累因素：汇兑损失增加及毛利率下降导致利润承压。前三季度毛利率为21.3%，同比下降1.0个百分点；财务费用5.8亿元，同比增加5.0亿元，主要源于汇兑损失。信用减值损失同比减少2.7亿元，部分缓解盈利压力。
• 现金流改善：前三季度经营现金流净额5.7亿元，同比下降12.1%，但降幅较上半年收窄；期末合同负债8.1亿元，较年初增长56.0%，预收货款增加，对后续收入形成支撑。
• 市场表现：内需温和修复，挖机内销2.6万台，同比增长5.2%，增速放缓；出口延续高增，出口3.6万台，同比增长24.5%。公司持续推进海外本地化布局，印尼绿色智慧产业园奠基，计划2027年上半年投产，有助于完善供应链并拓展亚太市场。
• 产品结构升级：电动化与矿山产品拓展推动产品结构升级。电动装载机先发优势持续，电动挖掘机、宽体车及重卡逐步放量，大型化产品已实现批量交付。矿山解决方案覆盖钻爆、装载、运输及辅助施工，并配套微电网能源补给平台，提升对大型矿山客户的综合服务能力。

盈利预测、估值与评级

预计2026-2028年公司实现营业收入375.6/424.0/477.1亿元，同比增长13.3%/12.9%/12.5%；归母净利润16.0/18.9/22.4亿元，同比增长-0.4%/17.6%/18.8%。公司盈利能力随海外业务扩张及产品结构优化持续提升，维持“买入”评级。

风险提示

国内需求不及预期；海外市场竞争加剧；原材料价格上涨；汇率波动风险。