中集集团机构调研纪要

中集集团（CIMC）海工板块发展稳健，核心业务为中集来福士（CIMC Raffles）。核心观点与关键数据：

1. 订单储备与业绩展望：2026年上半年海工业务新增订单32亿美元，累计在手订单76.2亿美元，创历史新高。油气/非油气订单占比6:4，高质量订单占比持续提升。第三季度中集来福士接连斩获FLNG和FPSO总包订单，进一步夯实高质量订单基础。依托高位订单储备和高效交付能力，预计海工板块盈利能力将显著提升。

2. 行业环境与景气度：地缘冲突推动能源安全战略，国际油价高位运行支撑深海油气开发。技术进步降低深水开发盈亏平衡点，盈利安全边际充足。Rystad Energy报告显示全球海工行业进入新一轮高景气周期（2026-2028年），项目审批规模持续高位，将转化为充沛订单。中集来福士将抓住机遇，以油气业务（FPSO/FLNG/FPU）构建核心基本盘，拓展海洋新能源等创新业务，强化EPCIC全产业链总包能力。

3. 核心竞争优势：

   • EPCIC全产业链总包能力：中集来福士是国内首家打通完整能力链条的企业，大幅提升项目可控性，形成差异化壁垒。
   • 可靠交付业绩：高端海工装备技术门槛高，中集来福士拥有大量可验证的高质量交付记录，构成难以短期追赶的壁垒。
   • 优质订单储备：当前手持订单充足，以高质量油气项目为主，搭配特种船舶、海上风电等多元业务，有效对冲周期性波动。

4. 技术领先与能力提升：

   • 研发投入：构建烟台、上海、深圳、瑞典、挪威五个研究院，研发技术团队约1200人，提供全生命周期设计服务。
   • 创新机制：通过开放创新、产学研协同、全球引才等手段，确保技术和商业模式前沿性。

5. 钻井平台运营情况：

   • 金融及资产管理分部上半年营收同比增长88%至17.10亿元，净利润扭亏为盈。
   • 蓝鲸1号平台成功上租，多个钻井平台续约涨价，运营成本下降，经营利润向好。
   • “仙境烟台”新签钻井合同，Blue Gretha平台开始服务，多座海工资产积极拓展国际市场。

研究结论：中集来福士凭借EPCIC全产业链能力、可靠交付记录和充足优质订单，在行业高景气周期中具备显著竞争优势。持续的技术研发和创新机制将进一步巩固其行业领先地位，预计未来业绩将保持稳定增长。