国债期货分析报告：财新PMI超预期 国债期货大跌

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货震荡下行，尾盘暴跌。财新制造业PMI数据录得51.5，显著好于市场预期和上月数据，超预期的基本面数据对国债期货价格形成压力。此外，国债行宣布重启暂停一个月的金融债发行，供给增加对利率债也形成打压。总跳来看，日内国债期货大跌主要源于超预期的数据与事件。但财新数据好转并不能扭转经济下行预期，年后货币市场资金面明显宽松，预计市场调整深度有限，短期调整后国债期货料继续走高。 货币市场： 周二（1月2日），央行称目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，1月2日不开展公开市场操作；当日2900亿逆回购到期，净回笼2900亿。Wind数据显示，本周（2017年12月30日-2018年1月5日）央行公开市场有5100亿逆回购到期，其中周一到周五分别到期1600亿、1300亿、900亿、1300亿、0。鉴于年末效应消退，叠加央行节前“临时性准备金动用安排”以及普惠金融定向降准政策的生效，货币市场资金面明显宽松，同时市场预期春节前资金面预期显著改善。 债券市场： 1月2日公布的2017年12月财新中国制造业采购经理人指数PMI为51.5（创四个月来新高，预期为50.6），较上月提高0.7个百分点，显示制造业运行进一步改善，改善幅度为四个月以来最显著，这一走势与统计局制造业PMI相反。数据发布后对国债期货价格形成明显压力。 1月2日，国开行逾一个月后重启发行10年期金融债。国开行公告称，2018年1月4日将招标发行不超过320亿元金融债，期限包括91天、3年、5年、10年。供应的恢复对于利率债也形成较大压力。 财新PMI超预期 国债期货大跌 2018/1/3 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1803.CFE96.39(0.34)1055445947130005.IB4.5750-0.1870-0.1795TF1806.CFE96.65(0.29)57445130005.IB4.4058-0.3468-0.4544TF1809.CFE96.470.14011160025.IB5.1906-1.4957-0.9326合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1803.CFE92.80(0.57)4004160827070013.IB8.4736-0.80790.4026T1806.CFE93.01(0.46)2991770070013.IB6.1000-0.76860.1250T1809.CFE93.17(0.33)57070013.IB8.4736-0.6778-0.1181 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速下滑 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-01-012017-04-012017-07-012017-10-012018-01-01SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 期限2018-01-022017-12-29涨跌（bp）1D2.65702.8400-18.30001W2.83902.9540-11.50002W3.94303.9890-4.60001M4.80404.9133-10.9300 期限2018-01-022017-12-25涨跌（bp）1D2.65702.56908.80001W2.83902.8810-4.20002W3.94303.91942.36001M4.80404.9092-10.5200 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.852.852.952.953.053.053.053.003.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.25中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 3.50003.70003.90004.10004.30004.50004.70004.90005.10005年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 -0.20000.00000.20000.40000.60000.80001.00001.20001.40002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.000000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2017-12-312017-02-282017-12-01 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2017-12-312017-12-30点差（bp）02.53782.53780.00000.253.82943.887(5.7600)0.53.90673.90670.00000.753.79313.79310.000013.79093.79090.000023.78573.78570.000033.78083.78080.000043.803.80470.000053.84453.840.000063.883.88010.000073.89983.900.000083.89483.89480.0000103.88073.88070.0000154.17714.17710.0000204.21594.21590.0000304.36714.36710.0000504.41754.41750.0000 期限（年）2017-12-312017-12-26点差（bp）02.53782.46087.70000.253.82943.9902(16.0800)0.53.90673.9518(4.5100)0.753.79313.8186(2.5500)13.79093.7979(0.7000)23.78573.8031(1.7400)33.78083.8110(3.0200)43.803.8210(1.6300)53.84453.831.120063.883.8808(0.0700)73.89983.92(1.5200)83.89483.9071(1.2300)103.88073.8881(0.7400)154.17714.1833(0.6200)204.21594.2221(0.6200)304.36714.3721(0.5000)504.41754.4224(0.4900) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 方正金融，正在你身边。 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008