巴西布拉德斯科银行2026年第三季度财报：令人沮丧的季度，但2027年前景更光明

核心观点
巴西布拉德斯科银行（BBD）2023年第三季度业绩符合市场预期，但结果质量参差不齐。积极方面，贷款增长强劲、市场净利息收入超预期以及成本控制支撑了盈利；然而，持续向低风险、低利润率产品的转变给净利息率和净利息收入带来压力。资产质量如预期般恶化，主要集中在对个人的农村贷款和政府支持的中小微企业营运资金贷款。管理层保持谨慎，保险业务表现疲软，费用增长保持可控。资本市场活动活跃但表现疲软。

关键数据

• 管理层净利润：71.09亿雷亚尔（环比+1%，同比增长+15%），符合市场预期（71.33亿雷亚尔），超出预期（69.69亿雷亚尔）。
• 税前利润：89.47亿雷亚尔（环比持平，同比增长+14%），略低于市场预期（-1个百分点）。
• 净资产收益率（ROE）：16.0%（较2026年第二季度17.1%和2025年第三季度15.5%有所下降）。
• 市场净利率（NII）：8.75亿雷亚尔（环比+30%，较之前9900万雷亚尔显著上升）。
• 贷款组合规模：环比增长+1%，同比增长+11%（经汇率调整：环比+1%，同比增长+12%）。
• 费用：人工及管理费用为13.139亿雷亚尔（环比持平，同比增长+2%），低于预期。
• 综合净息差：8.9%（环比下降20个基点，较9.1%下降10个基点）；风险调整后净息差降至4.2%（较2026年第二季度4.5%和2025年第三季度4.8%有所下降）。
• 服务网点数量：环比下降5%，同比下降18%，至3892个。

研究结论
若孤立地看待本季度结果，收入增长和资产质量方面的表现略显疲软，可能对股价造成压力。但考虑到高利率、经济活动放缓和紧张的金融环境，部分挑战（如增长乏力、高利率和逾期贷款）在更亲市场的政府领导下可能得到缓解。因此，尽管本季度表现未达预期，但长期前景依然光明，尤其是在2027年。