长江证券华能国际600011电价表现持续改善成本抬...

华能国际2026年前三季度数据显示，境内合并口径上网电量同比下降9.90%，主要受水电及新能源挤压火电空间影响，煤机电量降幅显著。前三季度平均上网结算电价0.468元/千瓦时，同比下降2.32%，但三季度综合上网电价回升至0.476元/千瓦时，环比和同比均有所改善。电量下降与电价回升共同作用下，境内售电收入预计同比降约8.40%

火电行业面临水电、风电、光伏等新能源的竞争，装机份额持续降低。但近期煤价上涨及部分地区电价上调，强化了电价上涨预期。随着年度交易电价签约窗口临近，电价预期反转或推动火电行业估值先行修复。火电龙头公司有望受益于2027年年度交易电价改善，具备布局机会

研报主要分析了华能国际三季度经营数据，包括电量、电价变化及成本压力。具体分析了境内电量下降主因、电价环比同比改善情况、境内售电收入预期变化，以及成本端煤价上涨对盈利的压制。同时探讨了电价预期反转对火电行业估值的潜在影响

当前电力市场呈现供需变化，新能源快速发展挤压火电空间，导致火电装机份额降低。同时，煤炭价格持续上涨给火电企业带来显著成本压力。但部分地区电价上调及年度交易机制，为火电行业带来价格预期改善的契机。市场整体处于转型调整期，火电企业需适应新的市场环境

研报提示需关注电力供需恶化的风险，若电力供需持续紧张，火电企业盈利可能进一步承压。同时需关注煤炭价格非季节性波动的风险，若煤炭价格持续高于预期水平，将加剧火电企业的成本压力，影响盈利表现