26Q3金沙会议纪要20261022

总览

公司对新加坡和澳门的长期战略保持信心，持续投资未来增长。公司看好亚洲经济增长和财富创造趋势，目标提升旗下物业组合以承接高端旅游及世界级娱乐体验需求。公司拥有强劲的资产负债表和现金流，支持大规模资本投资计划。本季度，新加坡和澳门高端客群转弱，对财务业绩造成负面影响。

新加坡滨海湾金沙

• 本季度实现EBITDA 5.90亿美元，若贵宾厅转码业务赢率正常，EBITDA将增加400万美元至5.94亿美元。
• 新加坡仍是高价值旅游市场，公司通过独特娱乐和酒店体验取得行业领先财务表现。
• 公司认为新加坡旅游业长期将继续增长，滨海湾金沙此前的大规模产品投资、套房翻新、服务提升已提高物业结构性盈利能力。
• 公司继续看好紧邻现有滨海湾金沙的新加坡扩建项目，项目将显著增加高端套房容量，丰富服务和娱乐产品，并引入亚洲最佳场馆的先进体育及演出场馆。
• 目前开发工作按计划推进，预计于2031年初开业。

澳门

• 本季度实现EBITDA 5.29亿美元，若贵宾厅转码业务赢率正常，EBITDA将减少1,100万美元至5.18亿美元。
• 金沙中国博彩收入及博彩量增速显著跑赢澳门整体市场，公司对取得的进展感到鼓舞。
• 本季度澳门中场博彩收入市场份额达到26.1%，为2023年第四季度以来的最高水平。
• 各博彩分部的业务量均实现增长：贵宾厅转码量同比增长31%，非转码投注额增长11%，老虎机及电子桌面游戏投注额增长26%。
• 公司维持客户再投资策略，随着收入增长实现更高盈利能力。
• 经营费用方面，公司主动增加赌桌运营时长，扩充销售、营销及客户服务人员，并提升客户服务水平。
• 公司将继续投资澳门，未来三年重点推进回报最高的项目，并通过资本投资计划调整物业组合，以更好地服务盈利能力最高的客群。
• 威尼斯人翻新工程已于3月启动，预计于2028年农历新年前完成更新并重新推出。

资本回报

• 公司本季度回购9.50亿美元LVS股份，过去12个季度累计回购相当于公司流通股19%的股份。
• 60亿美元回购授权目前尚余约50亿美元。
• 公司认为继续回购LVS股份将对公司及股东的长期价值产生显著增厚作用。
• 公司本季度支付每股0.30美元的常规季度股息，董事会同时批准，自2027年第一季度起，将季度股息提高20%至每股0.36美元。
• 公司本季度也进一步购买金沙中国股份，截至2026年9月30日，对金沙中国的持股比例增至75.6%。

Q&A

• 高端客群转弱原因：本季度两个市场的高端客群转弱，主要受全球不确定性、世界杯决赛等因素影响，公司对未来表现仍有信心。
• OpEx增长阶段：公司产品重新定位仍处于较早阶段，通过新增和升级产品，服务高价值客群，目前尚未拥有全部希望提供的产品，但博彩量增长已体现进展。
• 滨海湾金沙EBITDA运行水平：公司仍将其视为具有约27亿至28亿美元年化EBITDA运行能力的物业，并希望未来在此基础上继续增长。
• 股份回购节奏及资本回报安排：公司将继续将多余现金流返还股东，其中股份回购将占整体资本回报的较大部分，高于股息。
• 中场赢率回落原因：滨海湾金沙赢率表现不佳，与去年同期差异较大，主要受部分最高价值客户缺席和赢率波动影响。
• 中国境外信托及相关税务问题：公司无法对具体措施作出判断，但金沙中国旗下物业的多项指标仍显示基础需求相当扎实，且具有较深的客户基础。
• 澳门和新加坡高端客户重合度：两地客户在到访行为、停留时间、预订提前期或季度末表现上不存在显著差异，但整体重合度并不高。
• NBA赛事运营安排：今年NBA赛事取得了巨大成功，活动对整个澳门都取得了良好效果，Q4通常是澳门相对较强的季度。
• 澳门OpEx检视：公司当前重点仍然是为增长进行投资，并没有计划削减刚刚招聘的人员，当前承担的额外OpEx被公司视为未来增长所需投资的一部分。
• 澳门维护性与增长性CapEx：每年约3亿美元的维护性CapEx属于合理水平，2027年主要包括三个重点项目：威尼斯人翻新、康莱德酒店翻新并重新打造为伦敦人主题酒店，以及植物园项目。
• 新加坡扩建项目回报及投资逻辑：公司认为新加坡是最适合大规模部署资本的市场之一，项目回报不仅体现在新开发项目和新增酒店塔楼，也包括吸引更多高价值游客前往现有滨海湾金沙。
• 新加坡扩建项目成本：公司目前尚未看到当前市场环境带来的明显通胀影响，但正在密切监测，相当一部分建设成本已经锁定，但仍有较多采购尚待完成。
• 澳门客户再投资竞争环境：澳门仍然是竞争非常激烈的市场，公司自今年Q1以来持续聚焦优化客户再投资，目前已经能够在环比降低再投资水平的同时，获得更高市场份额。
• 澳门世界杯影响：很难准确量化世界杯对澳门业务的影响，但6月和7月的下滑幅度明显大于8月和9月。
• 威尼斯人翻新进展：目前观察到的客户反馈非常强劲，约600间客房因翻新暂停使用，随着工程继续推进，下季度将小幅增加至约500间，其中也涉及部分套房翻新。
• 并购意愿：公司更有兴趣购买更多自身股份，认为自身拥有优质资产，位于两个最好的市场，并长期看好亚洲经济增长及财富创造。
• 澳门博彩容量问题：公司认为从长期看，澳门和新加坡两个市场均能够受益于更多高水平的酒店接待容量，并由此支持市场增长，高质量供给仍然不足。
• 私有化意愿：公司将继续回购股份，但目前没有将公司私有化的意愿，也不是公司正在讨论的事项。
• 滨海湾金沙竞争环境：滨海湾金沙实际上与亚洲所有优质旅游目的地竞争，竞争优势来自已经完成、以及未来仍将持续进行的投资。
• 本季度影响滨海湾金沙业绩因素：最主要的因素是最高价值客户到访减少，同时本季度也受到部分低赢率影响。
• 澳门促销和客户再投资竞争：市场仍然非常具有竞争性，公司将继续提升市场份额并优化再投资。
• 新加坡扩建项目新增容量原因：新加坡和澳门最高层级客户群体都在增长，客户更加年轻，也包括公司过去从未接触过的新客户，公司目前的容量就已经不足以充分满足相关需求。
• 新加坡扩建项目体育及演出场馆：新场馆将是非常独特的资产，既可以通过特别的VIP区域服务最高价值客户，也可以为新加坡本地居民提供出色的音乐体验，并服务包括中场客户在内的其他客群。
• 中场赢率异常偏低原因：澳门方面，伦敦人较低的赢率主要来自高端中场中超高端客群的不利赢率表现，滨海湾金沙的非转码业务同样受到部分不利运气因素影响。
• 境外税收及对境外投资的收紧影响：多项宏观因素同时作用，可能影响需求水平，公司对此保持信心，这也是持续投资产品升级、基础设施及服务水平的原因。