14-54 广发军工GEA订单交付与供应链效率共振持续推荐海外航发供应链 1063810

研报指出GEA在26Q3总订单达190亿美元，同比增49%，其中商用发动机与服务订单增58%。期末CES剩余履约义务1804亿美元，较25年末增10%。前三季度商发发动机交付1989台，同比增25%；LEAP交付1565台，同比增26%，Q3交付535台，环比增5%。供应商物料投入同比双位数增长，连续10个季度环比增，存货周转率提升，供应链效率与产出能力同步提升。备件收入增长超20%，进厂维修收入增12%，海外航发需求正由主机装配向材料、叶片、环锻件及热端铸件传导。

海外航发供应链正经历订单与交付加速期，供应商物料投入持续增长，存货周转率提升，显示供应链效率与产出能力增强。随着LEAP等发动机交付爬坡，高温合金等材料供应链进入补库周期。需求正从主机装配向材料、叶片、环锻件及热端铸件等零部件环节传导，国内相关企业有望持续受益。

研报重点分析了GEA的订单交付表现，包括总订单、商用发动机与服务订单、CES履约义务、商发与LEAP发动机交付数据。同时关注了上游供应商物料投入、存货周转率等供应链效率指标，以及备件和进厂维修收入增长情况，揭示了海外航发需求向零部件环节传导的趋势。

当前海外航发市场呈现订单交付加速、供应链效率提升的特点。GEA等主要企业订单持续增长，交付节奏加快，供应商物料投入和存货周转率改善，显示供应链正从瓶颈中逐步缓解。需求结构变化明显，从主机装配向材料、叶片、环锻件及热端铸件等零部件环节延伸，为国内相关企业带来发展机遇。

研报未明确指出具体风险，但可关注供应链环节可能存在的波动风险，如原材料价格波动、关键零部件供应不稳定等。此外，海外航发市场受宏观经济、地缘政治等因素影响较大，可能存在需求不确定性风险。国内企业需关注技术迭代和市场竞争带来的挑战。