黄鸡高景气对冲低迷猪价，26Q3减亏

温氏股份2026年第三季度经营呈现“鸡强猪弱”格局。黄鸡业务受益于鸡价上涨实现环比扭亏，贡献盈利6-7亿元；肉猪业务受猪价反弹影响环比减亏，但头均亏损约147元，影响归母净利润近13亿元（剔除减值计提冲回）。公司整体业绩符合预期，但受低猪价影响仍处于亏损状态，归母净利润为-6.0亿元，同比转亏，环比减亏。

当前猪肉行业旺季未达预期，未来3-6个月生猪供应压力仍高，猪价难现大涨。母猪去化进入深水区，行业持续亏损或推动母猪产能进一步减少，有望助力明年猪周期反转。但短期内猪价上涨空间有限，行业仍处于调整期。

温氏股份的核心竞争优势包括：1）2026年第三季度生猪售价优势修复，头均盈利回升至52元；2）通过疾病净化和种源优化等降本增效措施，成本持续下降；3）第5期股权激励覆盖6000+名核心骨干，或进一步带动成本改善。这些措施有助于提升公司盈利能力和市场竞争力。

当前市场对猪肉行业的判断是，猪价短期内上涨动力不足，行业仍处于亏损状态。但长期来看，母猪产能持续去化或推动明年猪周期反转。投资者需关注猪价波动和行业供需变化，以及公司成本控制能力。

温氏股份面临的主要风险提示包括：1）猪价/黄鸡价格表现不及预期，可能导致公司业绩下滑；2）原料涨价过快导致成本及现金流承压；3）公司经营表现不及预期，可能影响市场信心和估值水平。这些因素需持续关注。