黄鸡景气上行难抵猪价拖累，成本管控稳固静待周期共振

立华股份（300761.SZ）养殖业 2026年08月21日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：王明琦执业证书编号：S0740526080003Email：wangmq02@zts.com.cn 总股本(百万股)846.34流通股本(百万股)637.08市价(元)18.77市值(百万元)15,885.75流通市值(百万元)11,958.00 报告摘要 事件 公司披露2026年半年报，2026年上半年实现营收91.28亿元（同比+9.27%），归母净利润亏损7191.88万元（上年同期盈利1.49亿元）。 点评 1、营收逆势增长，猪价深跌拖累整体利润。 公司2026年上半年营业收入91.28亿元，同比增长9.27%，在养殖行业普遍亏损的背景下实现收入正增长。分季度看，Q1实现营收45.90亿元，归母净利润1.55亿元；Q2实现营收45.38亿元，单季亏损约2.27亿元。猪价在二季度的持续探底是亏损的主要原因，公司生猪板块亏损显著拖累整体业绩。 2、黄羽鸡业务景气上行，销量与收入双增。 黄羽鸡业务是公司上半年的核心亮点。2026年上半年，公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）2.78亿只，同比增长7.05%，市占率继续扩大。成本方面，由于饲料原料价格同比小幅上升，半年度肉鸡完全成本微增至11.20元/公斤左右，仍保持着行业中较强的竞争力；价格方面，尽管二季度受低猪价影响较大，但上半年黄羽肉鸡市场行情总体好于去年同期，公司毛鸡销售均价同比提高6.77%，半年度鸡板块实现盈利。 相关报告 3、生猪业务规模扩张，猪价低迷拖累显著。 2026年上半年，公司销售肉猪112.57万头，同比增长18.55%。上半年生猪行情持续低迷，公司肉猪销售均价同比下降28%。一季度，公司养猪产业实现微利；二季度，生猪价格继续走低，导致半年度养猪板块亏损。养殖成绩方面，公司始终坚持以降本增效为主线，推动全链条精细化管理，猪板块生产成本继续下降，半年度肉猪完全成本降至11.8元/公斤以内，同比下降1元/公斤，即便在低迷行情下，单位亏损仍保持在可控范围内。 4、产能去化加速推进，下半年景气共振可期。 黄羽鸡方面，父母代种鸡存栏已降至历史偏低位水平，且传统消费旺季来临，叠加节假日、旅游消费需求回升，三四季度黄羽鸡价格有望震荡上行。生猪方面，行业产能持续去化，猪价最低点已过，7月公司肉猪销售均价已环比回升11.27%至11.16元/公斤。此外，公司屠宰业务稳步推进——已建成肉鸡年屠宰产能1.5亿只，2026年目标屠宰量1亿只，一季度屠宰业务已实现盈利。公司凭借黄羽鸡的成本优势与盈利韧性，叠加生猪业务亏损收窄的预期，在下半年有望迎来黄鸡与生猪的景气共振，业绩拐点可期。盈利预测与投资建议 考虑到养殖行业周期性波动，以及公司二季度受养猪业务深度亏损拖累，我们下调对公司盈 利 预 测 ， 预 计2026-2028年 营 收 分 别 为200.84/226.34/244.33亿 元 （ 前值203.23/226.34/244.33亿 元）， 同 比 分 别7.23%/12.69%/7.95%， 归 母 净 利 润 分 别为7.79/17.13/19.42亿元（前值10.10/18.17/20.32亿元），同比分别34.86%/119.89%/13.37%，EPS分别为0.92/2.02/2.30元/股，维持“增持”评级。风险提示 家禽及生猪价格大幅波动的风险，动物疫病的风险，原材料价格大幅波动的风险等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。