VEF AB publ VEFFF 2026年第三季度财报电话会议纪要

一、核心要点

1. 投资组合表现：核心持股Creditas连续九个季度环比增长，季度营收增速30%，AI应用推动运营效率提升，向盈利阶段迈进；Just Pay国际收入占比达20%；Comfyo Q3恢复增长，增速预计30%-40%；Abby营收超1亿美元，巴基斯坦本土业务年内或启动IPO。
2. 资本动作：Q3偿还3亿美元债券，启用更灵活、低成本的循环信贷工具；未来资本配置方向为回购股份以缩小净资产折价，需依赖未来退出所得资金。
3. 估值相关：Creditas更新估值时间或为Q4或Q1，受业绩支撑但面临可比公司估值下滑、巴西汇率波动的双重影响。
4. 宏观与地区布局：巴西大选首轮结果符合市场预期，若极右翼候选人胜选或更利好巴西投资，利好FinTech行业；近18-24个月投资组合退出总额超5000万美元。

二、投资线索

1. 关注Creditas的IPO进度及运营效率改善；关注Comfyo恢复高增长的持续性。
2. 参考英国佐治亚资本案例，其通过偿债、回购股份缩小折价，Vef计划借鉴该模式优化资本配置。

三、风险与关注

1. 巴西大选次轮结果存在不确定性，可能影响巴西投资收益。
2. FinTech行业可比公司估值持续下滑，影响投资组合净资产表现。
3. 回购股份计划需依赖未来退出，当前无明确资金安排。