食品饮料行业月度报告：长期趋势不改，短期注意估值回调

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 长期趋势不改，短期注意估值回调 2017年12月01日 评级 同步大市 评级变动： 调低 行业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 食品饮料 -3.29 12.99 34.83 沪深300 0.04 4.38 12.15 刘雪晴 分析师 执业证书编号：S0530511030002 liuxq@cfzq.com 0731-84779556 相关报告 1 《食品饮料：三季报业绩加速增长成为估值支撑-2017年三季报跟踪》 2017-11-10 2 《食品饮料2017年9月行业跟踪-三季报有望增长持续》 2017-10-11 重点股票 2016A 2017E 2018E 评级 EPS PE EPS PE EPS PE 伊利股份 0.93 30.91 1.03 27.91 1.23 23.37 推荐 恒顺醋业 0.28 41.11 0.35 32.89 0.41 28.07 推荐 汤臣倍健 0.37 36.97 0.46 29.74 0.58 23.59 推荐 酒鬼酒 1.05 46.62 1.26 38.85 1.52 32.20 推荐 绝味食品 1.06 36.16 1.27 30.18 1.59 24.11 推荐 资料来源：财富证券 投资要点：  要点一 十一月份沪深300跌幅0.71%，食品饮料跌幅5.73%，跑输大盘5.02个百分点，在申万28个一级子行业中排第19位。  要点二 食品饮料板块PE（历史TTM_整体法）今年相较于上月有所回落，目前在32倍位置，但仍然超过历史平均的30倍；相对全部A股的估值溢价为1.77倍，历史平均为1.71倍。  要点三 大盘整体调整的背景下，食品饮料板块估值回落较大，我们认为情绪作用下，估值或将出现更大回调，暂时调低对行业“同步大市”评级。 但长期来看，食品饮料行业受益于消费升级的逻辑不变，上市公司作为各细分行业优势企业，在强者恒强的行业格局下依旧具备发力潜力，建议关注受益于一线白酒价格的上涨，且估值仍有提升空间的古井贡酒（000596）、酒鬼酒（000799）。调味发酵品受益于餐饮行业回暖以及消费升级带来的提价，重点关注恒顺醋业（600305）和中炬高新（600872）。乳制品行业需求回暖趋势确立，继续推荐大白马伊利股份（600887）和光明食品（600597），其他关注绝味食品（603517）、好想你（002582）以及汤臣倍健（300146）。  风险提示：食品安全风险；市场风格变化风险。 -8%1%9%17%25%33%41%49%2016-122017-042017-082017-12食品饮料沪深300行业月度报告 食品饮料 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 市场行情回顾 ........................................................................................................... 3 2 行业估值 .................................................................................................................. 3 3行业观点................................................................................................................... 4 4主要风险提示............................................................................................................ 5 图表目录 图1：11月份申万一级子行业表现 ............................................................................... 3 图2：11月份食品饮料子行业表现 ............................................................................... 3 图3：食品饮料行业PE以及相对全部A股的估值溢价................................................. 4 图4：食品饮料子行业PE及其与历史平均相对比情况 ................................................. 4 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 1 市场行情回顾 十一月份沪深300跌幅0.71%，食品饮料跌幅5.73%，跑输大盘5.02个百分点，在申万28个一级子行业中排第19位。 图1：11月份申万一级子行业表现 资料来源：Wind, 财富证券 三级子行业中，肉制品跌幅最小，下跌2.77%；之后是白酒、调味发酵品、啤酒、乳品、黄酒、食品综合和软饮料，跌幅在4%-10%之间；葡萄酒和其他酒类跌幅均超过10%，其中其他酒类跌幅最大，下跌16.89%。 图2：11月份食品饮料子行业表现 资料来源：Wind, 财富证券 个股来看，涨幅最大的5只股票分别是庄园牧场、老白干酒、华统股份、洽洽食品和得利斯；跌幅最大的5只股票为莫高股份、莲花健康、贝因美、广州酒家、威龙股份。 2 行业估值 -12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.00SW钢铁SW采掘SW非银金融SW建筑材料SW房地产SW银行SW化工SW通信SW家用电器SW休闲服务SW交通运输SW农林牧渔SW有色金属SW电子SW计算机SW公用事业SW机械设备SW医药生物SW食品饮料SW国防军工SW建筑装饰SW电气设备SW轻工制造SW传媒SW汽车SW综合SW纺织服装SW商业贸易-18.00-16.00-14.00-12.00-10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.00 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 食品饮料板块PE（历史TTM_整体法）今年相较于上月有所回落，目前在32倍位置，但仍然超过历史平均的30倍；相对全部A股的估值溢价为1.77倍，历史平均为1.71倍。 图3：食品饮料行业PE以及相对全部A股的估值溢价 资料来源：Wind, 财富证券 三级子行业中，肉制品PE最低，其次是乳品，二者当前PE均在30倍以内且低于历史平均值；除此之外PE低于历史平均值的还有软饮料和食品综合，PE在40倍以内；调味发酵品、啤酒和葡萄酒PE在50倍以内，均高于历史平均；黄酒和其他酒类PE在50倍以上，均高于历史平均值.PE最高为其他酒类80倍，接近历史平均的两倍。 图4：食品饮料子行业PE及其与历史平均相对比情况 资料来源：Wind, 财富证券 3行业观点 大盘整体调整的背景下，食品饮料板块估值回落较大，我们认为情绪作用下，估值或将出现更大回调，暂时调低对行业“同步大市”评级。 但长期来看，食品饮料行业受益于消费升级的逻辑不变，上市公司作为各细分行业00.511.522.530102030405060708090SW食品饮料相对全部A股估值溢价01020304050607080902017年11月PE历史平均PE 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 优势企业，在强者恒强的行业格局下依旧具备发力潜力，建议关注受益于一线白酒价格的上涨，且估值仍有提升空间的古井贡酒（000596）、酒鬼酒（000799）。调味发酵品受益于餐饮行业回暖以及消费升级带来的提价，重点关注恒顺醋业（600305）和中炬高新（600872）。乳制品行业需求回暖趋势确立，继续推荐大白马伊利股份（600887）和光明食品（600597），其他关注绝味食品（603517）、好想你（002582）以及汤臣倍健（300146）。 4主要风险提示 食品安全风险； 市场风格变化风险。 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别 投资评级 评级说明 股票投资评级 推荐 投资收益率超越沪深300指数15%以上 谨慎推荐 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 中性 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5% 回避 投资收益率落后沪深300指数10%以上 行业投资评级 领先大市 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 同步大市 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%－5% 落后大市 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财富证券有限责任公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研究发展中心 网址：www.cfzq.c