综合晨报（日度报告）——伊朗要求美国解除海上封锁

金融要闻及点评

宏观策略（黄金）

• 美伊局势不明朗，美国要求驻沙特非紧急人员撤离，但无升级迹象。
• 泽连斯基表示可在保留至少75%领土控制权基础上达成和平协议。
• 黄金窄幅震荡收涨，市场风险偏好回升，俄乌局势边际缓解，美股财报季提振情绪，加息预期变化不大，油价高位限制美联储鸽派信号。

宏观策略（外汇期货(美元指数)）

• 伊朗要求美国解除海上封锁，双方谈判陷入僵局。
• 胡塞武装袭击加剧，美国下令部分外交官撤离沙特阿拉伯。
• 俄方准备11月中旬重启俄美乌三方会谈。
• 泽连斯基表态愿意冻结战线停火，市场风险偏好回升，美元震荡。

宏观策略（股指期货）

• 中办国办联合发文推动科技创新与产业创新融合。
• 9月青年失业率有所下降，但股市抛压仍重，A股成交额持续缩量，短期难有行情，震荡磨底将继续。

宏观策略（国债期货）

• 央行10月21日7天期逆回购操作量为零，国债期货减仓下跌。
• 投资者开始止盈，但债市长牛未完，珍惜调整行情。

商品要闻及点评

黑色金属（铁矿石）

• 必和必拓2026年三季度西澳铁矿石总产量7190.9万吨，环比下降3.9%，同比增长2.4%。
• 钢厂利润改善，检修暂告一段落，短期钢厂铁水预计保持平稳甚至小幅抬升。
• 运费端止跌小幅反弹，短期矿价暂时止跌，观望为主。

黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）

• 10月1-18日全国乘用车市场零售78.9万辆，新能源市场零售52万辆，同比下降13%。
• 短期弱势整理，中长期压力依然不减，钢厂铁水短期平稳，整体黑色短期震荡。

农产品（生猪）

• 三季度末全国能繁母猪存栏3602万头，同比大幅减少433万头，降幅达到10.7%。
• 现货价格仍处于寻底过程中，深度亏损倒逼产能去化，猪价大概率维持低位震荡磨底。
• 2027年下半年出栏量有望出现趋势性回落。

农产品（玉米）

• 北港库存增加，南港谷物库存增加。
• 期货低位震荡，现货因天气影响上量，价格局部小幅反弹。
• 北港集港量大，已开启季节性累库，南港亦继续累库。
• 华北降水偏多的天气或将再持续一段时间，关注后续天气是否会有利于存粮。
• 季节性上涨拐点或仍未至，预计玉米期货继续以震荡磨底运行为主。

农产品（白糖）

• 美国农业部预计泰国26/27年度糖产量950万吨，低于上一年度。
• 25/26榨季我国累计进口糖浆、预混粉104.46万吨，同比减少48.37万吨。
• 广西干旱中高风险等级约占全区甘蔗种植面积的31.82%。
• 当前已进入新榨季26/27榨季，北方甜菜糖正处于压榨生产中，南方甘蔗糖开榨预期也将有所提前。
• 国产新糖预期将连续第四年增产，主力1月合约上方空间将受到套保盘的压制。
• 整体料维持低位震荡格局。

有色金属（氧化铝）

• 2026年9月中国氧化铝进口量6.97万吨，出口量23.8万吨，净出口16.83万吨。
• 9月氧化铝净出口规模较8月进一步扩大，出口窗口目前处于边际开启阶段，对期价有一定支撑。
• 建议观望。

有色金属（碳酸锂）

• 湖南裕能20万吨磷酸铁锂项目环评公示。
• 市场大跌，一方面交易宁德时代Q3盈利承压、主动去库；另一方面大东时代智库发布11月排产，预计11月中国锂电全市场总排产约323GWh，环比减少5.0%。
• 10月碳酸锂产量和进口或不及预期，磷酸铁锂正极材料仍将正常爬产，10月供需缺口预计走扩。
• 短期主力合约或在9-10.7万元/吨运行。

有色金属（铂）

• 未泰铂业二季度铂族金属开采量和精炼金属产量均同比微增1%，自有矿产量同比增长13%。
• 原生端，前三季度南非限电情况大幅缓解，铂钯产量仅实现低基数修复。
• 再生端，欧美汽车报废周期抬头，国内回收产能持续投放，理论再生增量充足，但高利率环境压制现金流、原料库存品位下降、回收端惜售捂货等影响，再生端释放不及预期。
• 需求端，电代油周期持续，混动车需求增长和排放法规升级对冲新能源车补贴退坡，汽车需求整体仍维持温和下行预期。
• 铂金首饰消费同比明显下滑，主要是高价与消费信心走弱压制需求。
• 投资需求大幅走弱，高利率、弱预期驱动资金流出ETF，实物投资的增长难以对冲。
• 全球算力扩产周期下，铂钯在电子布和存储等领域具备显著消费增长空间，氢能需求增长短期仍难放量，化工需求相对稳健，石油需求降幅因地缘持续而扩大，工业需求总体小幅增长。
• 经过调整后平衡表显示，铂金过剩预期较年中进一步扩大，而钯金维持大幅过剩预期。
• 近期Nymex库存下降速度较快，前期欧洲现货价格相对Nymex期价出现小幅升水。
• 宏观面上，美元和美债长端收益率小幅下行，白宫称美以在美中期选举之前不会对伊朗发动袭击，油价冲高回落，美伊间接谈判仍在继续。
• 国内方面，发改委称将及时出台增量政策，市场情绪偏稳。
• 综合来看，宏观面边际修复，铂出现边际反弹，钯金有阶段筑底迹象。
• 策略方面，单边角度，短期建议观望为主；套利角度，内外角度，建议关注内外区间套利机会；品种间，关注多铂钯比策略的中期回调买入机会。

有色金属（铅）

• 10月20日【LME0-3铅】贴水34.43美元/吨，持仓191721手减2163手。
• 宏观面上，美元和美债长端收益率小幅下行，白宫称美以在美中期选举之前不会对伊朗发动袭击，油价冲高回落，美伊间接谈判仍在继续。
• 国内方面，发改委称将及时出台增量政策，市场情绪偏稳。
• 高频数据方面，LME库存环比去库4900吨至32.9万吨，LME延续去库，0-3现金升贴水震荡于-34.4美元/吨。
• 铅锭五地社会库存减少0.17万吨至4.44万吨，社库去化速度放缓。
• 交易角度，仓单边际去化，结构支撑边际走弱，单边上行动能不足，传统旺季进入中偏后阶段，旺季过后铅价有回落风险。
• 策略方面，单边角度，关注中线反弹沽空机会；套利角度，建议观望为主。

有色金属（锌）

• 10月20日【LME0-3锌】升水40.29美元/吨，持仓258635手减3836手。
• 宏观面上，美元和美债长端收益率小幅下行，白宫称美以在美中期选举之前不会对伊朗发动袭击，油价冲高回落，美伊间接谈判仍在继续。
• 国内方面，发改委称将及时出台增量政策，市场情绪偏稳。
• 消息面上，9月精炼锌出口体量略超预期，进口矿环比下降则符合预期。
• 高频数据方面，LME库存环比增加1500吨至16.6万吨高位，但同时出现注销仓单，0-3现金升贴水震荡于40.3美元/吨，现货挤仓矛盾基本缓解，但结构上仍有支撑。
• 社库方面，国内社库减少0.19万吨至20.02万吨，随着下游开工恢复，国内去库表现温和。
• 交易角度，宏观面边际修复，前期流动性撤离较为显著，权益端有所托底，后续锌价或有弱修复可能。
• 基本面上，锌定价主要矛盾已有所缓解，但TC下跌、能源价格上行对锌炼厂形成压力，追空需谨慎。
• 策略方面，单边角度，短期建议观望为主；套利角度，月差方面，暂时观望为主；内外方面，建议观望为主。

有色金属（锡）

• 10月20日【LME0-3锡】升水158.02美元/吨，持仓21305手减778手。
• 库存方面，上期所锡仓单降至2426吨，交割品收紧速度超预期；LME库存维持4100吨附近，处年内低位。
• 基本面上，锡矿加工费在今年多次上调后，上周首次出现下调（500元）。
• 9月锡矿、锡锭进口量环比双增，缅甸锡矿进口环比回落，因雨季影响将维持到三季度末，10月进口数据预计环比修复；自印尼进口锡锭也环比修复，符合市场预期；印尼日度成交数据方面，9月累计成交3835吨，低于7、8月水平，10月截至20日成交量达到1515吨，关注后续提升情况。
• 国内方面，银漫矿业选矿尾矿系统复工复产，而采区尚未复工复产；云锡锡业分公司9月30日起例行停产检修，预计不超过45天，云南地区开工率下降。
• 需求端，下游刚需采购，焊料端需求边际改善，终端需求仍维持分化的走势，新兴领域订单较强。
• 宏观压制阶段性缓和，基本面支撑下价格短期修复，但我们对于修复行情可持续的时间窗口较为谨慎，建议重点关注库存变动情况。

能源化工（原油）

• EIA商业原油库存下降，美国至10月16日当周EIA原油库存-306万桶，预期-82万桶，前值-855.7万桶。
• 油价高位震荡，媒体报道显示美以仍可能在美国中期选举后对伊朗发起大规模军事打击，伊朗外长表示短期与美国谈判可能性较低，市场对后续局势升级的担忧持续，油价因此获支撑。
• EIA最新库存数据显示商业原油库存和汽油库存下降，石油战略储备再次流出，按计划美国仍将继续释放spr，近期柴油裂解强势对炼厂维持偏高开工率构成支撑，俄罗斯将向美国出口柴油，不过由于俄罗斯本身供应恢复在短期仍有较高难度，因此预计暂难以形成大规模出口增量。
• 短期维持高位震荡。

能源化工（燃料油）

• 富查伊拉燃料油库存环比下降。
• 燃料油价格随成本端走弱，伊朗表示愿在美国解除威胁与制裁的前提下对话，美俄原油外交出现松动信号，油价回落直接拖累燃料油绝对价格。
• 燃料油基本面并未同步走弱，高硫供应偏紧的逻辑仍在强化，中东地缘冲突反复致出货不畅，亚洲高硫船燃供应偏紧，新加坡现货买盘积极，升水持续高位；俄罗斯10月高硫出口量环比明显下降，炼厂检修量维持高位；新加坡库存环比继续下降，贸易商维持低库存意愿、对供应冲击的缓冲更小，11月亚洲到港存收紧预期。
• 低硫紧张程度弱于高硫，10月下半月至11月初更多调和组分到货，国内低硫出口配额下发后供应不再受配额束缚，但高运费仍锁住西方套利船货，柴油裂解利润维持偏高水平也对低硫构成一定支撑。
• 燃料油价格高位震荡。

能源化工（尿素）

• 中国尿素企业库存周数据统计，2026年10月21日，中国尿素企业总库存量173.63万吨，较上周期增加13.18万吨，环比增加8.21%。
• 尿素市场整体偏弱运行，其背后一方面在于商品市场情绪整体偏弱，另一方面从尿素自身来说，由于前次印标未能对国内货源实现有效海外分流，而国内需求又持续偏弱，中间环节备货意愿亦较低，导致近期企业库存重新出现显著累库。
• 展望后续，当前价格下不宜过度悲观，政策进一步放松的概率已明显上升，储备主体可考虑逢低入场拿货，当下的价格已经具备一定的性价比。
• 印度大概率在下旬将进行新一轮招标，届时或在一定程度上提振市场情绪。
• 综合来看，我们认为尿素市场在持续的承压下行之后，后续或阶段性出现企稳可能，此后再通过观察库存压力的实质性缓解状态以定中期方向。

能源化工（苯乙烯）

• 2026年10月1-20日韩国纯苯出口数据统计，韩国出口纯苯总计127609吨，其中出口至中国大陆104757吨，出口至美国22852吨。
• 近期纯苯苯乙烯整体呈现高位震荡态势。
• 上游问题迟迟无法解决，油轮受袭事件不时发生，成本端持续高企，纯苯进口量维持较低水位，导致纯苯苯乙烯产业链继续呈现低库存状态。
• 当苯乙烯绝对价格上行至11000元/吨以上后，刚需受侵蚀问题的影响权重已明显抬升，同时随着原油实际到港量预期的增多，中期供应仍有抬升可能性。
• 跨品种来看，受内需不振及海外宏观风险担忧抬升影响，除油化工外的其他商品基本都在近期出现了不同程度的下跌，其后续是否会对油化工多头持仓情绪产生影响也值得我们警惕。
• 整体来看，纯苯现实端仍然极强，但若终端需求继续走弱且向中游传导，则纯苯或逐步实现再平衡。
• 策略方面，我们维持此前观点，即当苯乙烯绝对价格在11000元/吨以上后，需求的受影响程度或超出供应扰动幅度，宏观层面也需关注市场交易重心是否会从“胀”切换为“滞”，关注逢高布局盘面虚值看跌期权以保护现货敞口。
• 综合来看，我们认为尿素市场在持续的承压下行之后，后续或阶段性出现企稳可能，此后再通过观察库存压力的实质性缓解状态以定中期方向。