金洲管道(002443)调研纪要

2026年前三季度业绩情况

• 营收微降：30.29亿元，同比下降4.70%。
• 利润显著增长：归母净利润1.11亿元，同比增长18.77%；扣非归母净利润1.01亿元，同比增长18.58%。
• 现金流大幅改善：经营活动产生的现金流量净额1.51亿元，同比增长91.72%，盈利质量提升。
• 利润增长驱动因素：产品结构优化、毛利率提升。

经营性现金流净额及盈利质量

• 现金流改善驱动：加大货款回收力度，销售回款明显增加；严控应收风险，加强应收账款管理。
• 利润结构：扣非归母净利润增速与归母净利润增速基本匹配，利润增长以经营性盈利为主。
• 非经常性损益：约1,029.84万元（主要为委托理财收益、政府补助），占比有限。
• 持续坚持“有现金流的利润”，提升回款质量。

氢能管道业务进展

• 成功贯通达茂旗纯氢长输管道工程。
• 同步接洽张家口康保至曹妃甸、乌兰察布至京津冀的绿氢国家级长距离氢能输送管线项目。
• 氢能管道从示范阶段走向规模化，深度参与氢能管道国家标准编制。
• 国家层面规划氢能管道7000公里，康保至曹妃甸项目预计2026年11月启动招标，全年预计2000公里项目落地。

管道主业供需格局及“十五五”规划机遇

• 管道主业面临竞争压力，公司调整资本开支节奏，聚焦稳健经营。
• “十五五”规划机遇：新增油气长输管道2万公里，全国油气长输管网规模达22万公里。
• 公司产品矩阵：JCOE大口径直缝埋弧焊管、厚壁高压防腐特种钢管，受益于油气管网扩容与老旧管线改造。

液冷业务最新进展

• 东莞骅兴液冷产品线扩建项目：2026年7月开工，9月全面投产，一期新增3万㎡厂房、302台CNC等设备。
• 订单情况：自2026年8月起承接订单，截至三季报披露日累计约4,900万元，9月开票约2,261万元。
• 客户：与行业优质液冷零部件客户合作，产品应用于AI服务器及高密度算力数据中心液冷散热。

深圳闪麟业务进展、定位及未来发展

• 深圳闪麟为控股子公司，主要业务为国内AIDC建设承包及液冷系统分包，是三大运营商白名单企业。
• 目前持续跟进相关项目，受国外H100芯片供给问题影响，订单跟进中。
• 定位为机房侧解决方案提供商，为机房设计硬件系统；国内数据中心整体处于基础建设阶段，二次换热、CDU等相关业务仍处于规划阶段。
• 公司投入1亿元资金用于深圳闪麟的研发投入和运营，提前参与客户建设与研发。

液冷业务产能利用率及后续规划

• 产能利用率尚处在爬坡打磨期，产出水平未达预期，主要问题：一线人员操作能力待提升、设备适配问题、原材料品质问题、技术与工艺标准磨合。
• 预计近期迎来明显好转，关键前提是产品取得客户认证。
• 二、三期项目前期筹备就绪，暂无法锁定明确开工节点，整体方向是加快推进。
• 二期项目启动核心触发条件：出货规模与产能利用率触达100%乃至120%。

液冷业务快速推进的核心支撑因素

• 前置布局时间充足：2025年下半年启动工艺路线研判、技术攻坚及试样验证，人员招募和前期筹备持续近一年。
• 公司资源投入果断：以自有资金落地厂房建设，目标明确，力求通过客户资质验证。
• 客户深度参与产线方案设计：提供工艺和设备配置的定向指导，支持产线一比一复制，显著压缩建厂周期，订单对接节奏提速。