医药行业专题研究·AIforScience（1）：人工智能重塑医药研发——假说、验证与资产的价值再分配——全球进展、三轮行情与中国A/H相关公司全景

核心观点

人工智能把提出假说的成本压向零，能被定价的是验证与可交易的资产；中国上市公司的机会集中在验证层。

全球进展与三轮行情

• 模型公司与算力公司：从"提供模型"走到"进入研发流程"，诺和诺德、礼来与NVIDIA等公司接入OpenAI、Anthropic等，将验证环节交给Twist与金斯瑞生物科技等湿实验供应商，验证需求已进入报表。
• AI药物管线成功率：I期成功率约80%-90%，显著高于传统；Ⅱ期约40%，与历史水平相近。已进入III期的三项资产中，只有Rentosertib在靶点与分子两端都有AI参与。
• 海外定价与交易：2026年交易额与首付同步放大，英矽智能等公司连签礼来、SKBio等，买方为可验证产出付费，累计合同潜在总额约110亿美元，已实现约3.08亿美元。

中国A/H相关公司

• 中国比较优势：验证层与资本层，收入兑现从体外到体内。湿实验产能与成本、临床入组速度、港股18A/18C通道是三项优势；基础模型由智谱、MiniMax等科技公司补位，医药上市公司以合作方式参与为主。
• 收入兑现顺序：合成与体外测试、类器官与器官芯片自动化实验室、动物模型、安全性评价、AIDD平台。金斯瑞生物科技、华大智造等已进入报表。
• A/H池：按公告证据入池50家，按六类六环节列示，包括AI原生研发资产方、验证与数据基础设施、大型CXO与安全性评价、药企自建AIDD或AI相关合作、数据与临床AI、参股与治理关联。

验证与监管

• 验证需求方向：向上，并已进入报表。模型训练需要覆盖不同序列与表型的实验标签，验证成本能否随自动化下降是关键。
• 验证层次：结构预测已开源，生成层价值取决于合成后实测命中率，推理与智能体层出现可核查的实验闭环案例。
• 替代动物试验：FDA路线图以单抗为起点推动替代动物试验，昭衍新药等公司积极布局类器官与器官芯片。

公司分析

• Twist：FY2026前三季DSPS收入同比增速由27%升至39%，管理层预期AI赋能药物发现订单三位数增长。
• 金斯瑞生物科技：2026上半年AIDD相关业务同比增长一倍，生命科学服务分部全年指引上调。
• 英矽智能、晶泰控股、剂泰科技：平台合作加自动化实验型公司，2026上半年收入主要来自合作协议，市值、股价与YTD涨幅显著。

风险提示

政策风险、研发风险、销售风险、商业化兑现风险、地缘与汇率风险、数据口径风险。