东吴证券晨会纪要2026-10-21

宏观策略

• 模型选择：采用逻辑透明、对样本依赖较小的因子打分模型，从基本面、资金面、国际面、估值面和技术面五个维度选取12个指标进行评分。
• 指标筛选：兼顾逻辑与定量，每个指标给出+1或-1的信号，五个维度权重分别为30%、30%、20%、10%和10%，综合评分区间为-10至+10分。
• 回测表现：训练集胜率接近70%，年化收益为17.67%，年化超额收益为18.20%，最大回撤为8.16%；样本外表现稳健，年化收益为22.76%，年化超额收益为13.50%，最大回撤为11.04%。
• 模型局限：适合中长期配置，但月频调仓难以适应A股高波动，对部分极端行情反应较慢。
• 最新观点：2026年10月模型评分为-1分，基本面、估值面偏弱，资金面和技术面偏多，国际面多空相抵。预计10月A股以震荡为主，关注信用数据能否企稳回升。
• 风险提示：模型基于历史数据构建，存在失效风险；宏观数据存在发布滞后与修订；海外政策、地缘冲突等不可控外力可能导致模型短期失效。

固收金工

• 申菱转债：预计上市首日价格在100.14~111.16元之间，网上中签率为0.0032%。
• 中科转债：预计上市首日价格在124.28~138.20元之间，中签率为0.0031%。
• 30年期国债收益率：突破式下行后，后续行情重心将从政策预期博弈转向基本面验证，关注金融街论坛政策表述与高频经济数据。
• 转债市场：维持防御思维，关注核心资产，短期交易性修复与中期配置机会需要区别对待。

行业

• 政策跟踪：CCER方法学扩容，厨余处置、酯基/烃基生物柴油纳入，利好餐厨企业。
• 燃气Ⅱ：欧美气价周环比上行，亚洲及中国LNG价格上涨；关注资源价值首华燃气、长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源。
• 公用事业：城镇供热“温暖工程”三年行动印发，国家发改委、能源局推进山西煤矿复产增产保供；电改深化电力重估，红利配置价值显著。

推荐个股及其他点评

• 新东方教育：立足烹饪稳拓赛道，业绩稳健稳定分红，预计2026-2028年归母净利润分别为8.9/10.3/12.0亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 润本股份（603193）：盈利质量持续提升，婴童护理维持高增，预计2026-2028年归母净利润分别为3.8/4.4/5.0亿元，维持“买入”评级。
• 顺络电子（002138）：AI算力浪潮下的电感龙头，服务器与光模块打开成长天花板，预计2026-2028年营业收入分别为83.4/102.9/126.6亿元，首次覆盖给予"买入"评级。
• 燧原科技-U（688801）：腾讯系国产AI芯片领军，深度受益国产算力黄金时代，预计2026-2028年营业收入分别为36/106/210亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 璞泰来（603659）：负极、隔膜放量贡献盈利弹性，预计2026-2028年归母净利润分别为31.1/43.8/63.4亿元，维持“买入”评级。
• 纽威数控（688697）：营收快速增长，汇兑损失略微影响利润增速，预计2026-2028年归母净利润分别为4.08/5.93/7.11亿元，维持“增持”评级。
• 高能环境（603588）：资源化驱动业绩高增，库存影响单季度业绩释放，预计2026-2028年归母净利润分别为16.0/18.5/19.2亿元，维持“买入”评级。