2018年1月1日1 / 14 华泰期货研究所 农产品组 范红军 农产品研究员 020-37595315 fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 近期相关文章： 等待新作上市压力释放 2016-9-1 新作上市压力尚未完全释放 2016-9-30 年前玉米与淀粉期价或维持宽幅震荡运行 2016-10-31 淀粉行业高利润或难以持久 2016-12-2 华泰期货|玉米与淀粉周报2018-01-01 短期方向不明 玉米：供需继续博弈中 1. 本周国内玉米现货价格稳中分化运行，其中东北产区稳中偏弱，部分深加工企业收购价小幅下滑，南北方港口现货价格亦有小幅下滑，华北产区则稳中走强。期价整体表现为高位震荡态势，9月继续相对弱于5月； 2. 上周末以来市场传言称，临储可能对东北深加工企业进行定向销售，但本周市场消息称临储定向销售变为央储轮换出库，使得市场利空预期有所弱化，虽东北产区与南北方港口小幅走弱，但期价依旧高位震荡； 3. 展望后期，1月合约已进入交割月，继续关注意义已不大，9月受制于抛储价预期，5月则存在出现17年年后缺粮的担忧，这应该是近期5月相对强势的原因。但经过我们测算明年5月之前供需压力其实高于今年，对应5月存在高估，但压力体现在年前还是年后具不确定性，如果中下游持续补库，则可能压力出现在年后，对应期价年前或持续偏强运行，直到年后方可证伪； 玉米淀粉：现实与预期的差异 1. 本周淀粉行业开机率继续小幅回落，因华北特别是山东部分企业受环保影响限产停产，带动行业库存小幅下滑，再加上市场对节前备货需求仍有预期，带动现货价格走强； 2. 期价则近强远弱分化较为明显，近月淀粉期价表现相对强势，因其即将进入交割月，现货价格升水对期价构成支撑，带动近月盘面生产利润大幅改善；而远月则相对弱势，这更多基于远期供需改善预期，但整体方向尚不明朗，这更多源于原料成本端； 本周关注重点： 综上所述，我们建议投资者节前观望为宜，等待后期交易机会。 风险点： 国家托市政策、环保政策与补贴政策 华泰期货|玉米与淀粉周报 2018-01-012 / 14 2 / 14 全球玉米供需概况 美玉米方面，USDA12月供需报告维持新作玉米种植面积与单产预估不变，对应供应即产量预估未做调整，需求方面饲残用量与出口量均未作调整，将美玉米乙醇消费量上调5000万蒲，对应期末库存下调5000万蒲至24.37亿蒲，低于市场平均预估值24.77亿蒲。 在全球供需方面，USDA12月供需报告将将中国产量和巴西期初库存小幅上调，将全球新作期末库存小幅上调至2.0408亿吨，高于市场平均预估值2.027亿吨。 综合来看，USDA12月供需报告对美玉米新作需求大幅上调，对应期末库存下调幅度高于市场预估，而全球新作供应小幅调整，全球范围玉米供应依然宽松，总体偏利多，但利多有限。 图1. 全球玉米供需平衡表 单位：千吨 图2. 全球玉米主产区库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究所 数据来源：USDA 华泰期货研究所 图3. 美国玉米供需平衡表 单位：千吨 图4. 中国玉米供需平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究所 数据来源：USDA 华泰期货研究所 项目14/ 15年度15/ 16年度11月预估12月预估预估变动11月预估12月预估预估变动期初库存174279209740214432214907475226583227338755产量10233529734521074762107555078810439001044752852进口量124944139251136699136097-602146575146475-100出口量1423521196911636071640844771516121516120饲用消费587279601883632563632377-186652532652402-130FSI消费量383204385962403140402755-3854090544104741420总消费量97048398784510357031035132-571106158610628761290期末库存209740214907226583227338755203860204077217库销比18.85%19.40%18.89%18.96%0.06%16.80%16.80%0.00%Co rn , W o rl d To t al17/ 18年度16/ 17年度0%10%20%30%40%50%60%2004/20052007/20082010/20112013/20142016/2017ArgentinaBrazilChinaSouth AfricaUkraineUnited StatesWorld项目14/ 15年度15/ 16年度11月预估12月预估预估变动11月预估12月预估预估变动期初库存31292439744412344123058295582950产量36109134550638477838477803702863702860进口量8041716144814480127012700出口量47421482885824258242048897488970饲用消费13422512990913877513877501416121416120FSI消费量16756716887617503717503701761571774271270总消费量30179229878531381231381203177693190391270期末库存4397444123582955829506318561915-1270库销比12.59%12.71%15.67%15.67%0.00%17.23%16.83%-0.40%Co rn , Un i t es St at es17/ 18年度16/ 17年度项目14/ 15年度15/ 16年度11月预估12月预估预估变动11月预估12月预估预估变动期初库存8132310047211077411077401007151007150产量2156462246322195542195540215000215891891进口量55163174246424640300030000出口量1347777050500饲用消费14000015350016200016200001660001660000FSI消费量62000640007000070000074000740000总消费量20200021750023200023200002400002400000期末库存10047211077410071510071507866579556891库销比49.74%50.93%43.40%43.40%0.00%32.77%33.14%0.37%Co rn , Ch i n a17/ 18年度16/ 17年度 华泰期货|玉米与淀粉周报 2018-01-013 / 14 3 / 14 图5. 巴西玉米供需平衡表 单位：千吨 图6. 阿根廷玉米供需平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究所 数据来源：USDA 华泰期货研究所 图7. 南非玉米供需平衡表 单位：千吨 图8. 乌克兰玉米供需平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究所 数据来源：USDA 华泰期货研究所 美玉米期现货数据 周四公布的周度出口销售报告显示，美玉米出口销售124.55万吨，出口装船52.10万吨，出口销售进度高于USDA12月供需报告预估水平，但装船进度低于报告预估水平。 周三公布的EIA数据显示美玉米乙醇当周平均每天产量109万桶，上周为107.7万桶，期末库存为2203.1万桶，上周为2232万桶，目前美玉米乙醇生产利润与掺混利润均有小幅回升。 本周CFTC持仓数据显示，CBOT玉米基金净空持仓小幅下降至13.07万张，商业净多小幅下降至10.19万张。 项目14/ 15年度15/ 16年度11月预估12月预估预估变动11月预估12月预估预估变动期初库存13972784267696769092699569300产量85000670009850098500095000950000进口量33134235008003003003000出口量34461139963600036000034000340000饲用消费48000490005100051000052000520000FSI消费量90008500950095000950095000总消费量57000575006050060500061500615000期末库存784267699269956930090699369300库销比8.57%9.47%9.61%9.92%0.31%9.50%9.81%0.31%Co rn , Bras i l17/ 18年度16/ 17年度项目14/ 15年度15/ 16年度11月预估12月预估预估变动11月预估12月预估预估变动期初库存1408289814611459-257665762-4产量29750295004100041000042000420000进口量3353-2550出口量18963216422550025500029000290000饲用消费60006000750075000850085000FSI消费量33003300370037000400040000总消费量930093001120011200012500125000期末库存2898145957665762-462716267-4库销比10.25%4.72%15.71%15.70%-0.01%15.11%15.10%-0.01%Co rn , A rg en t i n a17/ 18年度16/ 17年度项目14/ 15年度15/ 16年度11月预估12月预估预估变动11月预估12月预估预估变动期初库存21982448109610960299629960产量1062982141747517475012500125000进口量19642241505001001000出口量693837250025000170017000饲用消费61505700712571250580058000FSI消费量55005270600060000590059000总消费量11650109701312513125011700117000期末库存24481096299629960219621960库销比19.83%9.28%19.17%19.17%0.00%16.39%16.39%0.00%Co rn , So ut h A fri ca17/ 18年度16/ 17年度项目14/ 15年度15/ 16年度11月预估12月预估预估变动11月预估12月预估预估变动期初库存1302151913851385016351580-55产量28450233332800028000025000250000进口量28285029-2125250出口量196611659521300213343420500205000饲用消费72005500510051000380038000FSI消费量14001400140014000130013000总消费