银行业简评：利率市场化更进一步

核心观点

• 人民银行在2026金融街论坛年会上提出，研究择机将公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，推动贷款利率定价基准多元化，并设立非银机构大额赎回流动性支持工具、扩大常备借贷便利适用范围等措施。
• 本次进一步明确了隔夜利率成为未来政策锚的路径，并给出非银工具的启用条件，利率市场化与金融稳定机制均向前一步。

短端利率

• 目前7天期逆回购利率仍是主要政策利率，但人民银行认为DR001已成为实际调控目标利率，拟研究择机将主要公开市场操作品种的期限切换为隔夜。
• 近期资金面较为宽松，DR007持续低于7天期逆回购利率，同业存单收益率也有所回落，体现政策协同。
• 中期资金提前投放，而项目融资和财政缴款尚未同步形成高峰，期间银行间资金较充裕。

贷款与融资

• 非银工具针对资管机构群体性流动性风险和债市"赎回一抛售"循环，须满足宏观审慎条件并提供高等级抵押品。
• 四季度财政货币协同和政策性金融工具进入效果观察期，基本面对长债的定价将延续，配置价值高于追久期。

汇率

• 潘功胜行长重申以市场供求为基础参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，并明确中国无意通过贬值获取贸易竞争优势。
• 汇率走势仍取决于国内基本面、跨境资金流动与美元表现。

银行

• 旧的存贷款基准利率将退出，部分企业贷款未来可协商参考隔夜回购利率或LPR，这可能使新增贷款对资金价格反应更快。
• 下半年银行负债重定价减弱后，息差稳定更需要资产端来支撑；银行持续核销不良，也需要息差保持合理水平。
• 本次则着眼于定价传导与市场稳定，利率市场化后，银行在息差管理上仍具有主动性，预计增加隔夜基准对息差的一次性直接冲击有限。

投资建议

• 延续“红利为锚，弹性择优”的配置思路。
• 底仓以分红稳定、资本充足、资产质量稳健的大型银行为主；进攻方向关注息差压力较早缓和、区域示气较强，以及财富管理或小微制造业业务有修复空间的优质股份行和区域银行。
• 配重节奏先稳后进，等待三季报对息差、信用成本的验证以及四季度信贷投放情况。

风险提示

• 贷款利率快速下行导致息差超预期收窄；
• 企业中长期融资改善不及预期；
• 经营贷、企业贷款风险大幅上升。