海尔智家机构调研纪要

股份回购与股东回报

• 公司坚持"长期、稳定、可持续"的现金分红政策，2026-2028年规划现金分红比例不低于58%-60%。
• 已建立股份回购常态化机制：
  • 四期A股回购累计2.7亿股（67.9亿元），最新计划30-60亿元（已执行超23亿元）；
  • D股回购占30%（79,392,362股，已注销100%）；
  • 注销比例持续提升（A股两期注销39.9%，H股累计60,767,600股）。
• 未来坚持"分红+回购及注销"双轮驱动策略。

资本开支与现金流

• 2026年下半年资本开支聚焦海外本土化制造、新兴市场发展等战略项目，全年保持稳定。
• 截至2026年6月净现金超470亿元，保障现金分红提升。

北美市场与关税成本

• 北美行业需求接近周期低位，见底时间依赖宏观复苏，公司通过多品牌组合、本土化制造、战略业务发展等巩固份额。
• 泰国工厂已承接对美出口，关税成本缓解效果逐步体现。

海外市场竞争优势与增长

• 形成"全球本土化+1+1+N"柔性供应链，多品牌覆盖主要市场。
• 未来增长双轮驱动：国内通过TC模式变革、AI提效提升竞争力；海外通过全球化能力建设、产业直达终端、精耕细作提升份额与盈利。

大暖通整合协同变革

• 打造"冷暖风水智"成套解决方案，重构研采供销全链路，优化资源配置。
• 主要举措：
  • 研发端：数字化平台拉通SKU（精简18%，效率提升23%）；
  • 采购端：规模优势向价值溢价转化，降本提效15%；
  • 市场端：用户需求导向，研产销自研自制能力提升；
  • 供应链端：提升自制率（电脑板布局郑州、重庆、印度、泰国等）。

业务竞争力提升举措

• 全球供应链重塑：向"国家本土化+全球化双循环"转型。
• AI技术应用：自研大模型驱动全流程效率提升，推出L4级全屋智能套系。
• 组织变革：组建智慧生活电器、海外创牌平台等，提升运营效率。

大白电整合协同效应

• 目标："一个平台、一套能力、一个声音"，提升用户体验、成本竞争力。
• 协同方向：用户体验（场景方案一体化）、成本（研发协同、供应链最优化）、采购（集中度提升）。

行业趋势与公司前景

• 家电行业分化：国内进入存量提质阶段（更新替换主导），海外新兴市场（南亚、中东非等）及低碳产品（热泵、空调）仍有增长机会。
• 公司短期业绩受行业影响，但通过全球化、高端化、AI提效等实现份额与盈利提升。

南亚市场增长举措

• 核心市场：印度（双位数增长）、巴基斯坦（超30%增长）。
• 产品创新：高端全球平台+本土化改造，定制化产品（如T3工况空调、直驱太阳能空调）。
• 营销渠道：转向精准场景化营销（亚马逊短视频/直播），全渠道覆盖（传统零售、电商等）。