股价与估值已基本充分定价悲观预期。上半年受大客户订单波动、人民币升值、关税分摊、原材料与人力成本压力影响,公司业绩承压。但下半年各承压因素迎来不同程度缓解:承压客户订单有望在下半年迎来改善,同时新品牌有望接力长期成长;且汇兑损失、原材料涨价、关税分摊压力边际缓解,预计盈利端压力有望改善。
台股成衣代工9月订单企稳。儒鸿、聚阳2026年9月单月营收新台币口径同比分别+8.3%、+24.1%,美元口径约+4%、+19%,同时行业订单能见度普遍延伸至2027年一季度,印证行业修复趋势。
大股东持续增持&关注股息率支撑下的估值修复机会。9月23日至10月13日,大股东累计增持2.73亿港元,平均增持价格34.7港元。目前公司2026年预计股息率约5%~6%,对应2027年约9~10x。站在产业链视角看,申洲相较主要客户耐克、阿迪、迅销的估值水平均处近年来低位,建议积极关注股息率支撑下的估值修复机会。