每周金融观察2017年第30期

“民银智库”微信公众平台： 金融市场跟踪  固定收益市场  外汇市场跟踪  大宗商品市场  股票市场分析 金融行业动态  中央经济工作会议在京举行  信托公司积极布局银行牌照 金融要闻概览  焦点评论  监管动态  同业资讯 金融发展研究团队： 黄剑辉huangjianhui@cmbc.com.cn 王一峰wangyifeng5@cmbc.com.cn 张丽云zhangliyun@cmbc.com.cn 李相栋 lixiangdong1@cmbc.com.cn 麻艳 mayan12@cmbc.com.cn 董文欣 dongwenxin@cmbc.com.cn 李鑫 lixin68@ cmbc.com.cn 每周金融观察 2017年第30期 中国民生银行研究院 2017年12月24日 附件：金融市场主要指标一览表（12月18日—12月24日） 1 民生银行研究院 每周金融观察 2017年第30期  固定收益市场 流动性跟踪：上周央行通过公开市场逆回购净投放资金2000亿，其中投放7天期资金2400亿，14天期资金2000亿，28天期资金1100亿，操作利率分别为2.50%、2.65%和2.80%。 表 1：央行公开市场操作（12月18日 - 12月22日，单位：亿元） 资料来源：Wind、民生银行研究院 货币市场利率涨跌互现。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动-15BP、-15BP、16BP、43BP至2.54%、2.76%、4.32%、5.00%；银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动-16BP、-32BP、100BP、71BP至2.61%、3.03%、5.44%、6.23%；各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、 Shibor1M分别变动-11BP、0BP、26BP至2.61%、2.87%、4.84%。 金融市场跟踪 2 民生银行研究院 每周金融观察 2017年第30期 图1：存款类机构质押式回购加权平均利率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 图2：银行间质押式回购加权平均利率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 债券收益率多数上涨。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动2BP、3BP、-2BP、-1BP收至3.80%、3.80%、3.83%、3.88%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动11BP、2BP、1BP、0BP，收于4.66%、4.75%、4.78%、4.80%。信用债方面，1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动14BP、2BP、1BP至5.11%、5.28%、5.38%；1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动14BP、2BP、1BP至5.73%、5.73%、5.83%。 图3：国债到期收益率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 图4：国开债到期收益率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 3 民生银行研究院 每周金融观察 2017年第30期 图5：主要利率债和信用债品种上周变动情况 资料来源：Wind、民生银行研究院 货币市场利率短暂上行后快速回落，年末资金面料将维持稳定。上周前半周，市场流动性依然偏紧，央行开展5500亿公开市场逆回购缓解资金压力。从后半周开始，临近年末财政支出力度加大，银行体系流动性处于较高水平。历史数据显示12月财政存款释放量较年内其他月份有大幅增长，资金面普遍从12月23日左右开始转松，预计2017年12月仍有超过万亿的财政存款待释放，将支持市场流动性维持稳定。 中央工作经济会议强调防范和化解风险，稳健中性货币政策取向不变。12月18日至20日的中央工作会议指出，防范化解重大风险是未来三年的三大攻坚战之一，化解重大风险的重点在于防控金融风险，要服务于供给侧结构性改革这条主线，促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环。由此来看，未来监管的思路是要引导银行不忘初心，回归主业，集中精力做好传统的表内存贷款业务。针对金融的高风险领域，如资管业务、银行理财、同业业务和跨行业跨市场业务等，预计后续会有监管细则相继落地。中央经济工作会议对2018年货币政策的定调是：“稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长”。该表述意味着未来货币政策难有放松的空间；相应的，在货币政策偏紧、基础货币投放有限的背景下，明年整体的流动性或仍然偏紧。（麻艳）  外汇市场跟踪 上周美元指数走弱，较前周下跌0.73%，收于93.2662。非美货币多数涨跌互现，其中欧元兑美元升值1.06%，收于1.1874；日元贬值0.63%，收于113.3250；英镑兑美元升值0.49%，收于1.3386；澳元兑美元升值0.76%，收于0.7702。 点评 4 民生银行研究院 每周金融观察 2017年第30期 人民币汇率：上周人民币兑美元有所升值，中间价由6.6113上调至6.5821，涨幅0.44%。在岸与离岸市场方面，在岸即期汇率收盘价由6.6084上调至6.5687，累计升值397bp；离岸即期汇率收盘价由6.6058上调至6.5655，累计升值403bp。篮子货币方面，三大人民币汇率指数涨跌互现。其中，参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由95.20升至95.30；参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由95.51降至95.44；CFETS人民币汇率指数由94.59降至94.45。 图6：美元与主要外汇品种汇率情况 资料来源：Wind、民生银行研究院 图7：人民币兑美元汇率走势 资料来源：Wind、民生银行研究院 美国税改法案正式生效。12月22日，美国总统特朗普在早前参众两院先后通过的税改法案上签字，使之正式生效。这是特朗普上台后最重大的政策举措，亦是近30年来最大的税改方案。正式版本的税改方案和此前参众两院的版本相比，企业所得税率最终确定为21%，并废除了AMT条文（替代性最低税率，曾在参议院版本中保留），解除了对于科网企业的负面影响。总体来看，税改方案的定稿版符合市场的乐观预期。受到预期落地影响，美元美股均有所下调，美元遭受卖盘打压，连续四日下挫。受美元指数下跌影响，上周人民币出现大涨，即期汇率升值近400BP。 全球加息周期进入下半场，美国对其他国家利差可能收窄，2018年美元走势或将出现强弱转换。目前全球加息周期正处于从美国领先的上半场向全球其它国家和地区追赶的下半场转折前夕。2018年开始，更多国家和地区货币政策有望进入宽松减量、紧缩加码阶段，美国和其它国家之间货币政策差将逐步缩小。重要时间点将是2018年9月或者更早的欧央行议息会议，届时欧央行将决定QE规模是否减量甚至退出；欧央行宣布退出QE的时间点有望成为上下半场之间的转折点。预计今年末至明年上半年，随着美联储持续加息三次的预期逐步落地，美元点评 5 民生银行研究院 每周金融观察 2017年第30期 指数将维持强势；但随着美联储加息节奏被市场充分预期，欧央行货币紧缩将重新成为市场焦点，预计明年下半年开始美元指数将有所回落。（麻艳）  大宗商品市场 黄金：国际金价有所反弹。期货方面，COMEX黄金上周收于1279.10美元/盎司，较前周上涨21.00美元/盎司，涨幅1.67%。现货方面，伦敦现货黄金收于1268. 05美元/盎司，较前周上涨13.45美元/盎司，涨幅1.07%。截至上周，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为837.50吨，较前周减少6.79吨。 原油：国际油价有所攀升。具体来看，Brent原油上周收于64.53美元/桶，比前周上涨1.84美元/桶，涨幅2.94%。WTI 原油上周收于58.36美元/桶，比前周上涨0.97美元/桶，涨幅1.69%。美国能源信息署（EIA）数据方面，截至12月15日当周，美国原油库存减少649.50万桶，预期减少376.90万桶；汽油库存增加123.7万桶，精炼油库存增加76.9万桶；精炼厂设备利用率上升0.7个百分点。 图8：黄金期货及现货价格走势 资料来源：Wind、民生银行研究院 图9：基准原油期价及价差走势 资料来源：Wind、民生银行研究院 美国多项数据不及预期，金价底部反弹。尽管美国税改法案获得实质性进展，有望正式签署为法案，但是美元指数表现平淡，市场认为税改兑现后其乐观情绪降温，税改多大程度上提振经济存在争议。随着美国税改落地，市场焦点重新回到经济数据：美国12月16日当周首次申请失业救济人数增加24.5万，增幅超过市场预期，但基本趋势仍然与劳动力市场趋于紧俏保持一致；美国三季度GDP终值增速下修0.1个百分点至3.2%，但仍为逾两年最快增速；美国11月谘商会领先指标环比涨0.4%，预期0.4%，前值1.2%。周五公布的一系列重磅数据大多不及90929496981001,1701,2001,2301,2601,2901,3201,3501,3801,41005-0205-0905-1605-2305-3006-0606-1306-2006-2707-0407-1107-1807-2508-0108-0808-1508-2208-2909-0509-1209-1909-2610-0310-1010-1710-2410-3111-0711-1411-2111-2812-0512-1212-19COMEX黄金 伦敦现货黄金 美元指数 -7-6-5-4-3-24043464952555861646705-0105-0805-1505-2205-2906-0506-1206-1906-2607-0307-1007-1707-2407-3108-0708-1408-2108-2809-0409-1109-1809-2510-0210-0910-1610-2310-3011-0611-1311-2011-2712-0412-1112-18WTI-Brent价差 Brent原油 WTI原油 点评 6 民生银行研究院 每周金融观察 2017年第30期 预期：11月核心PCE同比增长1.5%，与预期持平，前值1.4%，但是仍未达到美联储2%的目标；个人收入的增长环比仅有0.3%，略逊于0.4%的预期和前值；11月耐用品订单环比初值1.3%，不及2%的预期；美国密歇根大学公布12月消费者信心指数终值，由前值96.8，跌至95.9，低于预期的97.1；11月份新屋销售按月上升17.5%，为25年以来最大升幅，高于市场预期之65万间。整体来看，数据表现不及预期，美元延续下跌走势，黄金则上涨。此外外围市场波动性正在上升，欧洲股市的波动和人民币的波动或许都预示着年尾的市场并不风平浪静。不过，圣诞假期临近，市场交投清淡，再加之黄金近日也累积了一定的涨幅，投资者或有获利回吐的可能。 管道破裂和地缘冲突推升国际油价。美国原油库存降幅大于预期，且北海福尔蒂斯油管系统仍然关闭，支撑原油期货上周继续走高，特别是也门与沙特地缘政治冲突升级，布伦特油价受此影响涨幅有所扩大。不过运营商英力士称，福尔蒂斯管道的修复进程良好，将在圣诞节前后完工，会在1月初全面重启。此外，三大机构月报均调涨对明年美国原油产量的预期，市场对明年的供需平衡预测变得更为悲观，同时有外媒报道称，OPEC已经开始研究减产协议的退出策略，力求避免在协议到期后可能会出现的剧烈震荡。美国税改对原油市场的影响存在不确定性，其大概率会促使美国钻探活动的增加，但如果政策影响了原油产品需求的增长，则又有可能有助于平衡市场。综合来看，随着管道维修接近尾声，油价短期进一步上涨动力不足，而长期来看美国产量增加可能会拖累2018年油价。（李鑫）  股票