天合光能(688599)调研纪要

天合光能2026年中期业绩交流问答纪要总结

核心观点与关键数据

• 中期业绩表现：2026年上半年营收319.85亿元，归母净利润-2.70亿元，二季度单季扭亏为盈，经营性现金流50.72亿元，毛利率约7.59%。
• 盈利修复原因：主要来自贵金属价格回落和成本管控，下半年TOPCon3.0产品放量有望进一步提升盈利能力。
• 储能业务：海外出货占比超90%，累计发货量突破25GWh，欧洲和拉美等高价值市场占比超50%，毛利率维持在较高水平。
• 技术路线：「TOPCon3.0+THBC」双轮驱动战略，钙钛矿叠层电池预计2028–2029年进入小规模量产，2029年实现GW级产能。

研究结论与问答环节要点

1. 产能利用率与订单稳定性：公司通过实时调整采购、生产、运输节奏，确保生产和销售匹配，保障产能利用率和海外订单交付。
2. 盈利韧性维持：未来将逐步恢复至合理盈利状态，下半年TOPCon3.0产品销售放量将进一步提升盈利能力。
3. 储能业务规划：中长期规模目标未明确，但已进入良性增长阶段，海外高价值市场盈利较好，公司拥有成熟完善的应对机制以降低地缘政策风险。
4. 技术商业化平衡：公司会根据市场需求平衡技术商业化落地节奏与现金流，钙钛矿叠层电池预计2028–2029年小规模量产，2029年GW级产能。
5. 扭亏增盈目标：公司努力尽早实现经营业绩扭亏为盈，当前行业已进入U型周期尾部，下半年价格有望上升，亏损幅度预计收窄。
6. 产品结构升级：计划提升高功率、高附加值组件的产能占比，海外市场溢价差异将作为产品排产的重要考量。
7. 实控人减持影响：实控人个人债务已妥善安排，不影响公司控制权与经营稳定性，股权转让不会影响公司长期战略稳定性。