每日投资策略
科技股持续走弱，港股短线难翻身。美股芯片股及大型科技股隔晚普遍受压，港股昨日续现沽压，恒指甫开市再失守10天线，一度跌近300点、跌穿两万四关口，其后站稳并逐步收复失地。A股午后倒升，恒指亦反复回升，全日倒升74点完场，守住两万四关及10天线。唯大型科技股持续走弱，港股短线难翻身。
恒指昨日低开99点，报24172点，跌幅略为收窄后，淡友随即发力，大市跌势扩大至最多283点，低见23987点，其后站稳，半日跌95点。A股午后转升，好友在午市持续反攻，大市逐步收复全部失地并转升。恒指最终以全日高位收市报24345点，升74点或0.3%。大市全日成交1875.66亿元，北水净流出4.57亿元。
科网股个别发展，腾讯(00700)跌0.1%，报425.2元，集团据报启动50亿美元债券发行，为AI支出集资；阿里巴巴(09988)跌0.9%，报107.2元；小米(01810)升2.1%，报25.04元；京东集团(09618)跌3.3%，报104.9元；百度(09888)跌0.2%，报81.65元。
宏观&行业动态
国际货币基金组织(IMF)发布《世界经济展望》报告，调高今年全球增长预测至3.1%。由于强劲的AI投资抵消中东战争带来的能源冲击，今年全球经济仍将实现GDP实质增长超过3%，但下行风险增加，愈来愈多国家被抛在后面，容易受到不断上升的债务负担的影响。IMF对今年的经济增速预测略微上调至3.1%，高于7月时预测的3%。这与4月发布的最乐观情境基本持平，但低于2025年的增长3.5%。
IMF表示，2027年全球经济增长将在AI投资的推动下加速，预测明年全球经济增长率为3.4%，与7月预测持平，比4月预测高出0.2个百分点。但该组织警告，随着能源短缺持续存在和金融风险不断增加，世界经济的韧性正在接近极限。
IMF新任首席经济学家邓雷罗指出，全球经济一直展现韧性，但这种韧性正面临压力，增长风险偏向下行。中东地区持续不断的冲突，可能会给通胀带来额外压力，并减缓经济增长。财政前景恶化、AI盈利能力重新评估以及极端天气事件，都可能进一步削弱经济前景。
IMF副研究主任Petya Koeva Brooks表示，各国和企业迅速采取行动缓解油价冲击，动用石油储备，寻找其他供货商和能源，并削减石油需求。如果没有这些措施，今年全球经济增长率将降至2.5%，但随着战争持续，这些措施的效果正在逐渐减弱。
瑞银:黄金跌5%后初现回稳讯号。瑞银中国基础材料行业主管丁月丽表示，由于强于预期的数据以及持续的通胀担忧，使联储局将进一步收紧政策的预期再起，金价自9月初以来下跌约5%。在此期间，美国10年期国债收益率从约4.8%升至5.3%以上，美元指数从约100升至102以上，而黄金从每盎司4400美元以上降至约4140美元。这一走势与联储局主席沃什(Kevin Warsh)8月底在杰克逊霍尔年会发表讲话后出现的鹰派重新定价相呼应。强韧的经济增长和劳动力市场状况，对持续宽松的预期形成挑战，令市场认为年底前再次加息的可能性上升，导致金价承压。
瑞银认为，近期鹰派重新定价的大部分影响现已反映在金价中，初步显现出更为有利的入场时机。经过本轮调整后，黄金在每盎司4140至4200美元附近盘整，月底公布的劳动力市场数据偏弱，以及市场对美联储10月加息的预期有所缓和，表明货币政策带来的阻力可能开始减弱。这不足以确认已形成稳固的底部，但支持该行的判断，即风险平衡变得不那么负面。
上市公司要闻
敏华控股料中期盈利跌逾七成。敏华控股公布，预期截至9月底止6个月股东应占溢利按年大幅减少约70%至90%，2025年同期溢利约11.46亿元。下降主要归因于自中东冲突爆发以来，化工类的核心原材料价格持续大幅上行，推高集团产品生产成本。与此同时，行业内卷加剧，产品售价调整存在滞后性，未能完全覆盖原材料成本增幅，整体毛利率有所下滑。集团于期间的主营收益基本维持平稳，溢利主要受成本端冲击。
以及于2025年12月收购的美国业务，因原材料成本上涨及市场需求疲弱而产生营运亏损，且被收购公司的附属公司Southern Motion,Inc.，已在美国申请进行第11章破产程序，该项收购相关的商誉及其他无形资产于期间内确认减值亏损。敏华指出，集团管理层将持续采取多项措施对冲原材料价格波动影响，优化全球生产布局，推进收购的美国业务的重组工作，严控各项经营成本，提升运营效率。
合生创展(00754)发盈警，预期于截至2025年12月底止年度将录得综合亏损不少于125亿元，2024年度则录得股东应占溢利1.2亿元。另外，股份继续暂停买卖，直至另行通知。
集团表示，核心业务展现出较强韧性，预计截至2025年底止年度的核心利润将不少于12亿元，与2024年同期的31.23亿元相比，跌幅明显低于整体盈利变动，反映集团核心经营能力在中国房地产市场步入存量发展时代的行业转型阶段仍保持稳健。
集团指出，期内业绩受房地产市场整体下行、行业从增量开发向存量运营深度转型的综合影响，物业销售收入阶段性减少，部分非一线城市存货出现减值迹象，同时投资物业公平值录得调整及出售一间联营公司录得亏损。
分析师披露
本报告准确表述了分析员的个人观点。每位分析员声明，不论个人或他/她的有联系者都没有担任该分析员在本报告内评论的上市法团的高级人员，也不拥有与该上市法团有关的任何财务权益。本报告涉及的上市法团或其他第三方都没有或同意向分析员或国都证券(香港)有限公司(“国都香港”)提供与本报告有关的任何补偿或其他利益。
国都香港的成员个别及共同地确认：(i)他们不拥有相等于或高于上市法团市场资本值的1%的财务权益；(ii)他们不涉及有关上市法团证券的做市活动；(iii)他们的雇员或其有联系的个人都没有担任有关上市法团的高级人员；及(iv)他们与有关上市法团之间在过去12个月内不存在投资银行业务关系。
免责声明
本报告及其所载的任何信息、材料或内容只提供给阁下作参考之用，不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其他金融票据的邀请，并未考虑到任何特别的投资目的、财务状况、特殊需要或个别人士。本报告中提及的投资产品未必适合所有投资者。国都香港不一定采取任何行动，确保本报告涉及的证券适合个别投资者。尽管本报告所载资料的来源及观点都是国都香港从相信可靠的来源取得或达到，但国都香港不能保证它们的准确性或完整性。除非法律或规则规定必须承担的责任外，国都香港不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任。国都证券(香港)有限公司版权所有。保留一切权利。如中英文版本有异，以中文版本为准。
