工业硅-多晶硅期货季报

核心观点与逻辑

• 工业硅：四季度的核心矛盾在于供给端季节性收缩与需求端多晶硅减产之间的博弈。供给端，西南枯水期减产确定性较强，但西北地区可能存在复产增量的对冲。需求端，多晶硅减产将导致工业硅需求走弱，存在需求滑坡风险。成本端，四季度电价抬升和硅煤价格上涨将推动成本重心上移，为价格提供底部支撑。
• 多晶硅：四季度的核心矛盾是政策强预期与供需弱现实之间的持续博弈。供给端，行业减产进入验证阶段，但减产执行力度存在分化。需求端，终端装机需求并无恢复，硅片厂库存处于高位，下游采购谨慎。库存方面，多晶硅厂库已累积至历史同期高位，且仍在持续累积。政策端，头部企业签署倡议书，明确价格底线，但政策落地存在时间差。

关键数据

• 工业硅：1-9月国内工业硅总产量达292.9万吨，同比下滑仅0.2%。三季度开炉量减少35台至218台，开炉率下滑3.4%至28.4%。
• 多晶硅：2026年三季度多晶硅供应根据三方数据统计录得33.27万吨，较二季度环比增长约24.6%。1-9月多晶硅累计产量在87.9万吨，同比下滑了7.13%。
• 库存：截至9月30日，SMM多晶硅库存33.8万吨仍处高位，且持续小幅累库。截至9月24日，工业硅库存合计67.53万吨。

研究结论

• 工业硅：短期预计维持区间震荡，参考区间8400—9200元/吨。趋势性行情的出现需等待多晶硅减产实质兑现及库存出现明确去库信号。
• 多晶硅：预计维持宽幅震荡，核心观察指标是下游补库意愿与实际减产落地节奏。
• 策略建议：工业硅单边短期建议继续观望，远月合约建议逢高空单布局。多晶硅短期观望为主，静待11合约换月季仓单注销后市场逐步明朗在考虑介入。