华泰必选消费看多白酒呲牙

这份研报看多白酒板块，认为中秋旺季表现平淡不应继续悲观预期，可能已是本轮调整期的底部。报告指出板块筹码和预期双低，政策和资金轮动预期强，26Q2主动基金白酒持仓已处历史底部水平。在“两低两强”特征下，边际利好即可推动估值修复。中秋表现平淡但有亮点，库存边际去化，批价低位稳定，茅五库存/价盘未miss，经销商情绪稳定。

白酒行业未来发展趋势分析显示，行业连续5个旺季下滑，25年春节下滑大个位数至10%，中秋下滑25%+，26年春节下滑接近10%，中秋中位数下滑15%。下滑主因包括25年政策冲击消费场景，今年更多反映to B需求萎靡后的真实基本面。to C需求有韧性，百元价位产品连续两年表现稳定，27年消费场景大幅萎缩概率低。26年“双低基数”为27年旺季边际修复创造条件。

报告重点分析了白酒板块的基本面触底情况，包括中秋旺季表现、行业连续5个旺季下滑的原因，以及两阶段机会：27年春节前看预期修复，政策、库存、动销利好形成催化；27年春节及中秋旺季看基本面在低基数上的优化。报告还分析了短期催化（迎驾/今世缘/老窖弹性）和中长期推荐（茅台/古井/汾酒）。

当前白酒市场现状判断为，中秋旺季表现平淡但有亮点，库存边际去化，批价低位稳定，茅五库存/价盘未miss，经销商情绪稳定。板块筹码和预期双低，政策和资金轮动预期强，26Q2主动基金白酒持仓已处历史底部水平。在“两低两强”特征下，边际利好即可推动估值修复。

研报提示，虽然看多白酒板块，但需关注行业连续5个旺季下滑的背景，以及政策冲击消费场景的影响。to B需求萎靡对行业的影响仍需持续观察。此外，报告强调短期催化和中长期推荐，但未涉及投资涨跌、买入卖出时机的判断。需结合市场变化和自身风险承受能力进行综合判断。