华安证券不悲观着眼年末吃饭行情

中东地缘政治冲突和AI代表性标的业绩数据再现扰动致使偏弱风险偏好进一步下降。

核心观点与关键数据：

1. 中东地缘政治不确定性：特朗普指责胡塞武装打击沙特，同时表示将很快对伊朗问题做出决定，胡赛和沙特冲突激化，再度为中东地缘冲突走势形成不确定性扰动。
2. 阿斯麦尔三季报业绩波动：阿斯麦尔公布三季报显示Q3净利润同比增长133.4%，上调Q4营收指引和2026年全年毛利率指引，但营收略低于市场预期0.6%，形成短期抛压，数据公布后阿斯麦尔夜盘最大下跌超4%。

市场情绪与周期分析：

• 短期市场交投情绪偏弱，负面利空事件持续压制风险偏好。
• 根据成长产业周期第二阶段三段式节奏框架，当前处于中段震荡期的后半程弱势震荡阶段，历史上看该时期内全A日度成交额水平将显著降档，通常较前期的高位水平缩量约2/3左右，且在该时期内交投情绪难以显著回暖。

投资策略与建议：

1. 等待时机，但亦无需悲观：

   • 近期市场交投情绪偏弱，预计短期将持续震荡但年末仍可期待一波上涨机会。
   • 中期看，当前AI产业景气仍在延续，短期扰动不改中期的景气趋势。
   • 当前市场仍处于总体震荡、波动收敛的过程中，预计该过程还将持续0.5个月左右，期间行业轮动强度仍然将处于较高水平，进行风格择时博取超额收益和绝对收益的难度均较大。
   • 最优策略是趁低位布局成长科技主线如通信、电子等行业的年末上涨机会，年内还将出现一波持续1个月左右的吃饭行情，且在该行情中预计成长风格有望出现15%、主线行业有望出现20%以上的可观涨幅。

2. 从容布局AI硬件，为年末吃饭行情做准备：

   • 美联储加息预期扰动减弱，但三季度市场和成长风格盈利增速将边际回落，预计市场整体将继续震荡运行，为年末吃饭行情积蓄动能，但无需担忧持续大跌风险。
   • AI上中游硬件高景气仍然坚实可靠，但在交易性因素影响下市场对成长科技方向仍较难凝聚出稳定共识。
   • 当前正值年末吃饭行情积极布局的窗口期，AI产业趋势是最重要的方向，此外部分具备强催化或者强景气支撑的品种具备较强α支撑，如农产品链条等亦可配置。
   • 红利类避险资产在市场波动减弱、股息率消化至临界点，性价比正在下降。

投资线索：

1. 第一条主线：为年末吃饭行情积极布局，其中AI上中游硬件等产业景气趋势方向将是最优选择，包括光模块、PCB、CPO、光纤、液冷、存储及半导体设备链、电源设备、数据中心等。
2. 第二条主线：AI下游应用方向的主题和扩散性机会轮动机会，主要包括机械设备、机器人、游戏、软件等。其中机械设备同时受益多主题如机器人、商业航天、液冷、高端制造等主题辐射。机器人、游戏和软件一是天然作为AI算力最贴近方向，二是存在催化剂，如meta推出的muse带动美股应用端表现亮眼。
3. 第三条主线：具备强α支撑的农产业链条，包括农产品、化肥、农化制品等。超强厄尔尼诺效应对农产品生存气候条件形成巨大变化，从而将对产量形成较大抑制，当前农产品价格已经出现趋势性涨价。

风险提示：

• 海外芯片半导体估值消化持续担忧
• 美伊形势再现反复扰动
• 美联储货币政策紧缩预期再起
• 成长风格历史演绎规律的局限性和学习效应偏差等。