迪生力（603335）近一年（2025-09-23至2026-09-23）呈现"主业持续亏损、依赖资本运作收益补利润"特征。2025年净利润增加主要来自子公司股权转让及土地收储收益，主营业务仍亏损；2026年上半年延续亏损，主因广东威玛、绿色食品出表、海外市场疲软及国内产线未满产。重大事项为出售绿色食品76.80%股权换取新农人20.20%股份。
主营业务经营基本面
公司定位横跨中美的铝合金汽车轮毂高端企业，拥有三个生产基地，产品型号超600种，自述产能100万件/年、年产值1亿美元，聚焦海外高端改装市场。经营基本面持续承压：2025年年报明确主营业务亏损，扣非净利润为亏损；2026年半年报延续亏损，管理层承认亏损并致歉。共识：主业亏损及海外市场依赖；分歧：亏损归因不同，报告侧重贸易壁垒、海外通胀、产线未满产及合并范围变化，调研纪要则归因于新能源锂电池市场波动、贸易壁垒及工厂搬迁。产能与产值数据为公司自述，未经独立验证。
财务状况与盈利能力变化
财务呈"主业亏损、非经常性收益补利润"特征。2025年年报净利润依赖广东威玛部分股权及绿色食品股权转让、土地收储收益，主营业务仍亏损；2026年半年报显示广东威玛、绿色食品出表导致收入成本降低，投资收益因权益法核算大幅增长，但公司仍亏损。利润支撑方式从2025年的股权转让与土地收储转为2026年上半年的权益法投资收益，反映非经常性收益不可持续。现金流方面，经营现金流因存货管理改善改善，投资现金流因工程投入减少，但与整体亏损形成张力，改善可持续性不确定。
重大事项：资本运作与股权变动
核心资本运作为出售绿色食品公司76.80%股权，交易对价96,346,193.70元，新农人公司以每股2.85元向迪生力发行33,805,682股，交易后绿色食品出表，迪生力转持新农人20.20%股份。减持方面存在分歧，投资者质疑"一致行动人减持"，公司回应控股股东2017年上市至今共减持约2%（2025年减持1%），数据为管理层口头回应，未与公告核对。公司表示正寻找新质生产力项目、不排除并购整合，但仅为意向性表述。
行业景气度与外部环境
铝合金车轮逐步取代钢制车轮成为主流，重力铸造被淘汰，低压铸造因成本优势被广泛采用，锻造车轮预计随成本下探成为未来主流。原材料端，铝库存加速去化，沪铝短期震荡偏强，但高铝价对下游采购仍有抑制。上述均为行业层面证据，仅构成外部环境背景。
市场估值与机构预期
回溯365天内未检索到券商研报，无评级、目标价或盈利预测，机构预测稀缺。可获得的估值信息仅为公司自述与财报事实：自述产能100万件/年、年产值1亿美元；主营业务亏损。由于缺乏第三方盈利预测与估值锚，无法形成机构预期层面的共识或分歧判断。
主要风险因素
- 持续经营与盈利风险：2025年及2026年上半年均确认主营业务亏损，利润依赖非经常性收益。
- 贸易与市场风险：国际贸易壁垒、海外通胀、市场疲软导致收入下降、总成本上升；公司应对为加强一带一路市场布局、拓展国内零部件市场。
- 汇率风险：产品大部分销往海外、以美元结算为主，海外子公司分别以美元、港币、巴西雷亚尔结算，公司未采取对冲措施，仅由管理层监控；人民币对美元升值10%将减少净利润34.65万元。
- 产能利用不确定性：子公司威玛2025年开工不足，2026年产能利用率修复目标及对头部客户供货量未在所选段落中体现。
综合判断与后续观察
公司近一年经营结构发生明显变化：通过出售绿色食品、威玛部分股权实现资产重组，报表利润靠投资收益与资产处置收益支撑，但主业亏损未修复，2026年上半年出表影响全面显现后亏损重新暴露。战略表述从2025年10月的"寻找新质生产力项目、不排除并购"收敛聚焦至2026年6月的"聚焦改装市场、开发轻量化铝轮毂及新能源电子产品以修复亏损"。本报告不构成投资结论：无券商覆盖、无盈利预测、财务量化数据缺失，任何估值与投资判断均缺乏依据。后续观察点：2026年年报主业能否减亏、威玛产能利用率修复、新农人股权权益法收益持续性、汇率对冲政策变化及是否有具体并购落地。
观点分歧与对比
共识：公司主营业务持续亏损、海外市场依赖及美元结算汇率风险；分歧：亏损归因口径不同，报告侧重贸易壁垒、海外通胀等，调研纪要归因于新能源市场波动等；减持问题存在投资者质疑与公司否认的对立；公司自述产能与报告"产线未满产"存在张力。时间变化：利润支撑方式从2025年股权转让转为2026年权益法投资收益；战略表述从并购意向收敛为聚焦主业修复亏损。铝价判断存在短期偏强与中期供应转松预期并存的分歧。
关键风险与不确定性
- 主营业务持续亏损，非经常性收益不可持续，扣非净利润为亏损。
- 国际贸易壁垒与海外市场疲软持续压制销售收入。
- 汇率风险未对冲：以美元结算为主，人民币升值将直接减少净利润。
- 国内产线未满产但固定资产折旧等固定费用持续存在。
- 子公司威玛2025年开工不足，2026年产能利用率修复进展未确认。
- 减持口径存在投资者质疑与公司回应的分歧，未经公告核对。
- 并购及新质生产力项目仅为意向性表述，无具体项目与时间表。
- 各期报告段落均未提供具体营收、净利润、亏损金额等量化数据。
- 回溯期内未检索到券商研报，无评级、目标价、盈利预测。
- 产能100万件/年、年产值1亿美元为公司自述，未经独立验证。
- 未发现定增、监管问询函、立案事项记录，但不能排除此类事件不存在。
- 调研纪要中威玛2026年产能利用率修复目标及对头部客户供货量未体现。
- 头豹行业报告早于研究截止日，行业数据可能已变化；行业报告不含公司层面数据。
