国安达（300902）深度研究报告

研报指出国安达近年核心增长点为储能消防业务，收入从2022年约1,100万元增至2025年度1.52亿元。公司为宁德时代、亿纬锂能等头部电池厂商国内储能消防主要供应商，GB51048-2025新国标强化了储能消防配置要求，预计2026年4月1日实施将驱动需求刚性化。

全球储能需求高景气，国内新国标落地使消防系统从可选项变为必选项，气溶胶有望成为主流灭火介质。但行业报告单一机构观点缺乏交叉验证，缺少政策传导至国安达订单或收入层面的直接证据。新国标实施将显著提升消防系统配置要求，为相关企业带来增长机遇。

研报重点分析了国安达储能消防业务增长情况、技术方案覆盖多层级联动防护能力、新国标订单落地预期、科卫泰并表后订单放量趋势、公司技术与资质优势及客户集中度风险。同时关注了应收账款占比高企（2026年上半年约245.91%）及毛利率表述存在前后变化（2025年11月称稳步提升，2026年5月称面临多重压力）的问题。

市场普遍认可储能消防是国安达的核心增长点，收入持续增长，新国标驱动需求刚性化，但应收账款与客户集中度风险明确。存在分歧在于毛利率表述存在时间口径差异，以2026年5月表述为准；同时增长前景与一季度业绩下滑44%形成反差。科卫泰并表、应收账款占比受季节性影响等因素也需关注。

研报提示的主要风险包括：应收账款风险（2026年上半年余额约2.94亿元，占当期营业收入245.91%）、客户集中度风险（2026年上半年前五名客户收入占比41.98%）、政策依赖双向风险、竞争与技术路线风险、并购整合与口径风险（科卫泰并表后合并口径可比性下降）、毛利率压力风险。此外，气溶胶技术路线判断缺乏交叉验证，需谨慎评估。