长芯博创（300548）深度研究报告

核心观点与关键数据

长芯博创2026H1基本面显著改善，营收16.88亿元（+40.72%），归母净利润3.21亿元（+91.08%），扣非净利+94.49%。Q2收入环比+51.8%，净利润环比+47.1%，落于预告上沿。增长核心为数据通信、消费及工业互联业务（收入14.80亿元，+51.63%，毛利率52.89%），电信业务收入2.02亿元（-8.63%）持续承压。子公司长芯盛为利润核心（H1净利润5.16亿元，净利率32.66%），境外收入占69.30%。长芯盛与北美大客户签订至2030年底45亿元框架协议（净额法确认），长飞关联交易额度提升至20亿元，存货与预付款项显著增加。

业务结构

公司重心转向数据中心光互连，2026H1数通/消费及工业互联占收入87.67%。新产品进展：50G PON批量交付、400G/800G AEC完成客户端阶段性验收、1.6T光模块完成方案选型设计、D-PHY Serdes芯片量产落地。AOC/光模块已获谷歌小批量订单。印尼三期扩产推进，6月完成收购长芯盛2.20%股份至62.65%。

竞争地位

公司为国内MPO龙头，收购长芯盛（全球AOC和MPO连接器领先企业）实现控股60.45%。长芯盛为谷歌MPO、AEC供应商，与谷歌有长期稳定供应关系，背靠长飞光纤保供，直供谷歌。2026年7月长芯盛与北美大客户签订至2030年底45亿元框架协议，大客户与供应链绑定加深。

行业景气

AI算力需求向光互联产业链纵深传导，公司光通信业务表现亮眼。行业内部结构分化，AI数通景气与电信周期下行并存。竞争格局上，行业盈利向龙头集中，公司作为非龙头厂商面临头部竞争。

机构预测

机构预测逐步上调，东北证券预计2025-2027年归母净利润3.72/10.94/19.05亿元，维持买入。第一上海预计26年利润翻倍以上增长。多家机构看好公司业绩，但无明确目标价。

风险因素

主要风险包括：电信业务延续下滑、客户高度集中（境外占69.30%、依赖谷歌）、利润集中于长芯盛单一主体、新品放量节奏不确定。此外，存在冲营收可能低价拿单、牺牲毛利导致增收不增利的风险。

估值

公司层面估值倍数缺乏段落证据，仅国泰海通称MPO板块2027年估值降至20倍以内。估值支撑面包括业绩高增长、45亿元框架协议订单可见度、关联交易额度大幅上调；拖累面包括电信业务下滑、利润集中于长芯盛。

研究结论

公司基本面显著改善，业绩兑现较快，但下半年高增长预期部分基于机构估算，客户集中与利润结构单一为主要不确定性，投资价值评估需待三季报及毛利率、现金流数据验证。