华安鑫创（300928）深度研究报告

华安鑫创（300928）近一年处于向智能座舱终端制造转型的关键期。2025年智能座舱终端业务收入2.31亿元，同比增长129.38%，新增定点项目二十余个，客户拓展至奇瑞、北汽等主流车企，并获北汽福田全球商用车平台一体机总成定点及头部eVTOL主机厂座舱显示定点。南通智能制造基地产能大幅跃升，但转固折旧摊销及运营支出增加导致子公司华安鑫创（江苏）2025年及2026年上半年净亏损同比扩大，规模效应尚未释放。行业层面，10寸以上中控屏渗透率接近饱和（2026年6月92.4%），增量来自大屏化升级；2026年9月面板价格止稳并出现涨价信号，上游成本压力存在向下游传导的基础。公司预计2026年智能座舱终端业务有望继续保持增长，但业绩贡献存在不确定性。

车载显示主业收入与增长趋势：公司车载显示主业收入持续增长，2025年收入2.31亿元、同比增长129.38%，新增定点项目二十余个，客户拓展至主流车企。管理层预计2026年业务有望继续保持增长，但业绩贡献受车型销量、行业竞争及成本管控影响存在不确定性。行业口径显示，10寸以上中控屏渗透率接近饱和，增量来自大屏化而非装配率提升。

盈利能力变化及原因：盈利压力核心来自南通基地产能爬坡，2025年及2026年上半年子公司净亏损同比扩大。公司自述2025年亏损扩大的另一原因是行业价格战下整车厂降本压力向上游传导。上游成本方面，2026年9月面板价格止稳并出现涨价信号，但面板涨价证据基于电视和IT面板，与公司车载业务成本端的对应关系存在口径差异。

客户结构与定点项目进展：客户矩阵覆盖整车厂、Tier0.5、Tier1、显示面板厂及低空飞行器主机厂等多层级，直接或间接服务车厂超50家、车型超200个。2025年新增定点项目二十余个，涵盖多种座舱终端产品。南通工厂已具备多条产线。定点放量尚未转化为盈利改善，低空业务短期贡献有限。

竞争地位与差异化能力：公司定位汽车座舱电子综合服务商，差异化体现在软硬一体模式。具备一站式定制化服务能力，一体化设计和全链条生产制造优势将逐步显现。但2026年上半年量产落地后规模效应仍未充分释放，正面预期与实际盈利表现存在落差；公司同时处于从'通过系统集成商间接供货'向'直接面向整车厂供货'的转型期。

机构盈利预测与目标价演变：本子问题存在关键资料缺口，仅能确认公司管理层预测性表述：2026年智能座舱终端业务有望继续保持增长，但业绩贡献存在不确定性。行业层面提供的是行业渗透率与面板价格数据，不含对公司的盈利预测。

风险因素：主要风险包括产能利用率风险、盈利质量风险、行业景气风险、上游成本风险、资产减值相关风险及新业务不确定性。

结论与观察要点：核心判断为公司收入端高增长与利润端承压并存，公司处于向整车厂直供转型的战略投入期，南通基地量产爬坡的固定成本分摊是亏损主因。转型成效取决于定点项目量产转化节奏与规模效应释放时点，2026年上半年尚未出现盈利拐点。需要关注南通项目亏损收窄情况、定点项目量产转化节奏、车载显示面板价格走势、低空经济业务进展及机构盈利预测覆盖情况。