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隆鑫通用（603766）深度研究报告

2026-09-30 深度研究Skill 发现报告机构上传

收入与盈利表现

2025年公司营收191.35亿元（+13.75%）、归母净利润16.48亿元（+46.95%），创历史新高。2026H1营收97.75亿元（+0.24%）、归母净利润9.91亿元（-7.73%），其中Q2收入52.53亿元同比转正（+2.88%）、环比+16.2%，多家机构认为出现拐点。利润下滑主因汇兑由约0.13亿元收益转为约0.83亿元损失，毛利率同比改善至约19.5%。

业务结构

无极自主品牌26H1收入23.69亿元（+19.68%）首次超过代工贴牌（18.32亿元，-26.97%），欧洲核心五国市占率5.79%，全地形车收入+109.39%，三轮车出口+35.96%。公司拟置出通机、置入宗申发动机资产以聚焦摩托车主业。

出口与海外市场

2025年出口收入占比67.46%，欧洲市场无极26H1欧洲核心五国上牌市占率5.79%，意大利销量同比+80.8%，西班牙跨骑类销量第一，拉美销量同比增近40%。关税方面，欧盟暂不实施对华割草机器人反倾销措施。汇率是当前最实质的负面因素：26H1汇兑由约0.13亿元收益转为约0.83亿元损失。

竞争格局

公司内销量份额约9%居行业第二，250cc以上销量行业第二，500cc以上销量行业第一，处于国内中大排量第一梯队。优势源于与宝马合作积累的大排量能力，2018年推出无极品牌后实现从代工向自主品牌出海的蜕变。三轮车出口量行业第一、非洲市场快速放量。

机构预测与估值

多家机构给予正面评级，2026年归母净利润预测19.0-22.5亿元，极差约3.5亿元，机构对汇兑影响的持续性判断不一。估值方面，申万认为2026年PE 12倍较可比公司17倍均值有38%空间，国金给予19倍PE目标价19.17元，华泰给予20.7倍PE目标价21.15元。

风险因素

汇率风险已实际兑现，海外贸易摩擦升级风险，国内价格战拖累业绩风险，原材料（铜铝）涨价拖累毛利率，大股东质押比例较高，控股股东解决同业竞争及通机资产置换进度不及预期风险，海外市场拓展不及预期、消费疲软、库存过高。

观点分歧与对比

共识：①2026Q2经营回暖、出现拐点；②利润下滑主因汇兑转损而非主业恶化；③自主品牌出海与结构升级是核心成长逻辑；④公司居国内中大排量第一梯队。分歧：①2026年归母净利润预测分歧明显；②欧洲市占率口径差异；③对通机资产置换处理不一；④估值差异。

关键风险与不确定性

汇率波动风险，海外贸易摩擦升级风险，国内价格战拖累业绩风险，原材料涨价拖累毛利率，大股东质押比例较高，控股股东解决同业竞争及通机资产置换进度不及预期风险，海外市场拓展不及预期、消费疲软、库存过高。

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猜你想问

隆鑫通用2025年营收和利润表现如何？

2025年公司营收191.35亿元，同比增长13.75%，归母净利润16.48亿元，同比增长46.95%，创下历史新高。2026年上半年营收97.75亿元，同比增长0.24%，归母净利润9.91亿元，同比下降7.73%。其中Q2收入52.53亿元实现同比转正，环比增长16.2%。利润下滑主要由于汇兑损失增加，由约0.13亿元收益转为约0.83亿元损失，毛利率同比改善至约19.5%

隆鑫通用业务结构有何变化？

无极自主品牌在2026年上半年收入23.69亿元，同比增长19.68%，首次超过代工贴牌业务，代工贴牌收入18.32亿元，同比下降26.97%。全地形车收入同比增长109.39%，三轮车出口同比增长35.96%。公司计划置出通机业务，置入宗申发动机资产，以聚焦摩托车主业发展

隆鑫通用海外市场表现如何？

2025年公司出口收入占比67.46%。2026年上半年，无极在欧洲核心五国市占率5.79%，意大利销量同比增长80.8%，西班牙跨骑类销量位居第一，拉美销量同比增长近40%。欧盟暂不实施对华割草机器人反倾销措施。汇率是当前最实质的负面因素，26H1汇兑损失达约0.83亿元

隆鑫通用在行业中的竞争地位如何？

公司国内内销量份额约9%，居行业第二，250cc以上销量行业第二，500cc以上销量行业第一，处于国内中大排量第一梯队。优势源于与宝马合作积累的大排量能力，2018年推出无极品牌后实现从代工向自主品牌出海的蜕变。三轮车出口量行业第一，非洲市场快速放量

隆鑫通用面临哪些主要风险？

公司面临的主要风险包括汇率波动风险，海外贸易摩擦升级风险，国内价格战拖累业绩风险，原材料（铜铝）涨价拖累毛利率风险，大股东质押比例较高，控股股东解决同业竞争及通机资产置换进度不及预期风险，海外市场拓展不及预期、消费疲软、库存过高风险