普蕊斯（301257）深度研究报告

普蕊斯近一年呈'前高后低'趋势，2025年营收和利润稳健增长，但2026H1首度扣非亏损。机构认为亏损源于低价订单集中确认与人员储备的利润错配，而非行业需求恶化。订单端仍稳健，行业景气度回升，短期报表承压、中期改善预期明确，整体倾向中性偏谨慎的正面观察。

创新药投融资回暖、IND创新高带动SMO需求恢复，2026H1行业订单量同比增20-30%，SMO价格复苏显著。临床CRO受投融资传导滞后，报表端改善预计2027年开启。但行业数据多来自专家口头估计，权威性有限。

报告重点分析了普蕊斯的财务表现、订单情况、竞争格局及盈利预测。2025年营收8.43亿元（+4.82%）、归母净利润1.10亿元（+3.01%），毛利率25.87%（+1.49pct）。2025年新签不含税合同11.32亿元（+13.20%），期末在手订单19.82亿元（+4.96%）。普蕊斯与药明、泰格并列为头部，订单增速30%以上。

市场对普蕊斯的现状判断存在分歧。共识认为2026H1首度扣非亏损源于低价订单集中确认与人员储备的利润错配，而非需求恶化，订单储备充足，行业景气回升、集中度提升。但分歧在于毛利率口径与方向解读，2026H1新签下降的归因，盈利预测分化，价格复苏幅度，拐点时点。

研报提示的核心风险包括低价订单消化与人力成本压力（2025年职工薪酬占成本87.19%），行业竞争加剧、核心技术人员流失、募投新产能释放不及预期，行业需求再次恶化，AI落地不及预期，低价订单消化与人员利用率提升待验证。此外，机构盈利预测可能高估修复节奏，存在预测下修风险。