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药康生物2025年及2026H1的营收和利润表现如何？
药康生物2025年营收7.93亿元，同比增长15.5%，归母净利润1.43亿元，同比增长29.9%。2026年上半年营收4.60亿元，同比增长22.6%，归母净利润1.11亿元，同比增长56.3%，扣非净利润0.96亿元，同比增长52.4%。功能药效是主要弹性来源，2025年收入2.00亿元，同比增长32.25%，占主营25.26%，2026年上半年收入1.6亿元，同比增长78%。工业端需求受BD热潮驱动复苏，2026年第二季度工业收入1.4亿元，同比增长64%。利润增速快于收入主要归因于海外高毛利占比、规模效应和费用率下降。
药康生物在海外市场的发展情况如何？
药康生物自2019年底开始国际化，海外BD团队超过40人，覆盖北美、欧洲、亚太，累计服务海外客户700余家，在超过20个国家实现销售。2025年海外收入1.52亿元，同比增长33.41%，占比19.14%，毛利率70.97%高于境内62.59%。2026年第一季度海外收入5239万元，同比增长72%，占比25.18%。美国圣地亚哥新总部于2025年6月启用，产能约5,000笼，获得AAALAC及OLAW认证。海外市场以工业客户为主，占海外收入超过70-75%，获得Charles River、Roche等认可。
药康生物在新品类布局和商业化方面有哪些进展？
药康生物重点布局人源化小鼠，包括靶点人源化和免疫系统人源化，免疫系统人源化领域优势显著，部分已应用于毒理评价。在自免领域，已布局40-50种适应症、80-90种模型，毛利率超过60%，高于行业平均。与艾伯维、礼来等跨国药企建立长期合作，海外客户毛利率高于国内。在invivoCAR-T与小核酸领域，模型丰富，已服务Arrowhead、Alnylam、Ionis等企业。依托NeoMab全人源抗体模型成立纽迈生物，已实现抗体序列对外授权。多家AI制药客户项目已进入动物药效实验。
药康生物所在行业的景气度和竞争格局如何？
2023年全球模式动物市场107亿美元，中国57亿元人民币，国内2022-2027年复合增速18.1%，显著高于全球9%。国内近年增速30%-60%，人源化小鼠需求2025-2026年预计翻倍。药康生物与百奥赛图、蓝膜生物、赛业生物占据主流市场。竞争格局方面，药康生物兼顾科研与企业端，侧重定制化CRO服务，蓝膜生物以低价抢占高度重合市场。价格竞争判断存在分歧，专家称头部企业定价有默契，价格战不剧烈，但低价竞争者存在提示结构性压力。AI与类器官被普遍视为增量而非替代，实验猴供需缺口带来的需求外溢是2026年行业增速重要变量。
药康生物研报中提示的主要风险有哪些？
药康生物研报提示的主要风险包括：猴源实验需求外溢若回落，相关模式动物企业增速可能大幅下滑；蓝膜生物等低价竞争及部分科研品系低利润带来价格压力；多靶点药物研发热度下降、mRNA肿瘤疗法商业化不确定，可能影响对应人源化模型需求；下游创新药投融资波动影响工业端需求；海外拓展不及预期及汇率风险。此外，机构盈利预测分歧较大，利润率修复节奏存在不确定性。26H1及业绩快报数据为未经审计口径，存在部分数据缺失和资料限制。