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曙光数创2025年营收增长主要来自哪个业务？2026H1增长动力如何变化？
曙光数创2025年营收增长主要来自浸没液冷业务，同比增长高达370.58%，成为当年增长主引擎。然而2026H1增长动力发生反转，冷板液冷业务成为绝对主力，同比增长290.09%，而浸没液冷业务收入大幅下滑81.30%。这种变化反映了公司业务结构随市场需求的动态调整，但同时也显示出浸没液冷业务的波动性较大，需要关注其未来的稳定性。
AI算力建设对液冷行业有何影响？曙光数创在液冷行业处于什么地位？
AI算力建设推动了液冷行业从可选配置向必选方案转变，全球液冷市场规模预计将达百亿美元级别，中国智算中心液冷市场正迈向千亿级产业拐点。曙光数创在国内液冷行业占据重要地位，其温控设备出货量连续四年居国内算力中心液冷市场首位，浸没相变液冷技术国内领先，市场份额超过50%，浸没式液冷市场份额据头豹研究院称超过40%。公司在技术实力和市场占有率方面具有显著优势。
报告重点分析了曙光数创的哪些方面？
报告重点分析了曙光数创的收入结构与成长性，特别是浸没液冷和冷板液冷业务的增长动力变化；盈利能力方面，揭示了公司收入扩张伴随亏损扩大的情况，毛利率持续下行，盈利承压；客户结构方面，虽然公司声明主要收入来自液冷产品，但因保密条款限制，客户信息透明度较低；行业需求与竞争格局方面，分析了AI算力驱动液冷渗透率上行，以及公司在国内外的市场地位；此外，还探讨了机构预测与估值分歧、风险因素等关键内容。
当前液冷行业市场现状如何？曙光数创面临哪些主要挑战？
当前液冷行业市场现状是渗透率持续提升，AI高功耗芯片推动液冷从可选走向必选，市场规模快速增长。然而，行业格局分散，尚未形成寡头垄断，竞争日趋激烈。曙光数创面临的主要挑战包括：短期盈利能力承压，2026H1亏损扩大，毛利率下降；浸没液冷业务收入波动性大，受客户资本开支节奏影响明显；存货高企与跌价风险，2026Q1存货较年初增长24.25%，已计提存货跌价准备；估值处于高位，机构预测差异较大，存在预期落空风险。
研报提示了曙光数创哪些主要风险？
研报提示了曙光数创面临的主要风险包括：盈利持续承压风险，2026H1亏损扩大，毛利率下降，规模效应尚未覆盖费用与减值成本；浸没液冷收入大幅波动风险，收入随客户资本开支与项目交付节奏波动较大；存货高企与跌价风险，2026Q1存货4.60亿元，已计提存货跌价准备；估值风险，机构预测对应PE数百倍或PS 14倍，目标价隐含较高增长预期，存在预期落空风险；竞争加剧风险，冷板液冷毛利率持续下行，行业玩家增多；下游需求与资本开支不及预期风险，以及技术发展不及预期风险。