ST朗进（300594）深度研究报告

ST朗进（300594）深度研究报告总结

一、风险警示状态与ST原因

• 可确认事实：公司自2025年10月至2026年5月期间被实施风险警示，截至2026年9月29日未撤销。公司于2026年5月15日调研纪要中自述“没有退市风险”，并承诺每月披露整改进展、力争撤销风险警示。
• 分歧：投资者质疑公司存在退市风险，并提及“上次立案期间有违规”。公司回应未经第三方验证。
• 资料缺口：未披露风险警示的具体类型、触发原因、审计意见及立案调查结果，警示情形是否消除或恶化保持不确定。

二、财务状况与退市指标

• 财务报告状态：2025年三季报与2026年一季报财务会计报告均未经审计，仅由公司负责人及会计负责人声明保证信息真实、准确、完整；2026年半年报亦同。
• 退市指标缺失：所有返回段落均未包含营业收入、净利润、净资产等关键财务数据，无法验证是否触及财务类退市指标。搜索摘要中提及的财务数据未获段落正文支持，不作为引用证据。
• 推断：公司2026年半年度不进行利润分配，但此为推断而非已证实事实。

三、主营业务与订单

• 公司层面证据缺失：2026年半年报段落未包含产品线、新签订单、中标情况及收入构成等直接相关内容；管理层讨论与分析章节内容未在返回段落中出现。
• 行业层面间接参考：2026年2月前瞻研究院数据显示2025年城轨车辆招标量同比约-16%，中标金额同比约-19.5%，但该数据未获段落正文支持，仅作线索不作证据。
• 结论：无法验证“核心业务依赖轨交车辆空调、订单下滑、收入结构单一”的假设，主营业务经营变化保持不确定。

四、公司治理与合规

• 治理异常信号：2026年半年报披露副总经理李超因故未列席董事会会议、未对报告发表意见，而同期董事会及高管整体声明保证报告内容真实、准确、完整，两者并存构成治理层面的潜在分歧点。
• 合规层面：投资者提及公司此前存在立案调查，但段落未说明其最终结果、定性及与当前风险警示的关系。
• 关键信息缺失：未披露控股股东资金占用、违规担保、股份冻结、重大诉讼金额及清收进展；公司单方否认8.8亿元应收账款坏账风险，但缺乏账龄与减值数据支持。

五、机构覆盖与估值预期

• 机构覆盖缺失：回溯365天内，未检索到任何机构对ST朗进发布盈利预测、评级或目标价的段落证据。
• 估值信息缺失：公司未披露任何重整、重组或控制权变更的安排，任何关于公司估值的判断均缺乏依据。

六、行业景气与政策环境

• 行业需求端：2026年1-7月全国铁路固定资产投资4406亿元，同比增长1.8%；全国铁路发送旅客28亿人次，同比增长4.1%，创历史同期新高。动车组招标持续增长，维保更新需求上行。
• 政策环境：城轨行业进入“运营主导新阶段”，智慧城轨发展纲要V2.0发布，作为行业指导性文件。
• 口径警示：铁路装备数据来自龙头公司研报，其盈利预测与评级不可外推至ST朗进；行业改善不等于公司改善，公司能否受益因财务与信用劣势存在不确定性。

七、综合结论、风险与观察点

• 综合判断：截至2026年9月29日，ST朗进仍处于风险警示状态，公司单方表示无退市风险并推进整改，但警示类型、触发原因、审计意见及立案结果均未披露，财务类退市指标无法验证，公司基本面改善与否保持不确定。
• 关键风险与不确定性：
  • 退市风险：公司称无退市风险但警示类型与触发原因未披露，投资者质疑立案期间存在违规。
  • 财务信息可靠性风险：季报与半年报财务会计报告未经审计。
  • 治理风险：副总经理未对半年报发表意见，原因未披露。
  • 应收账款回收风险：8.8亿元应收账款坏账风险为公司单方否认，缺乏账龄与减值数据。
  • 信息缺失风险：主营业务订单、收入结构、立案结果等关键信息缺失。

观点分歧与对比

• 共识：公司处于风险警示状态、承诺整改并力争撤销，多期定期报告均作真实性声明。
• 分歧：公司“没有退市风险”与投资者质疑对立；公司称8.8亿元应收账款“基本不存在坏账风险”与投资者坏账质疑对立。
• 时间变化：风险警示在2025年10月至2026年5月之间被实施。
• 口径差异：行业层面数据来自龙头公司研报，不可外推至ST朗进；公司季报财务会计报告未经审计。

关键风险与不确定性

• 退市风险：存在进一步退市风险（不确定）
• 财务信息可靠性风险：依赖管理层声明
• 治理风险：原因未披露
• 应收账款回收风险：缺乏账龄与减值数据
• 信息缺失风险：基本面判断依据不足

参考资料

• ST朗进：2026年半年度报告（2026/08/27）
• 国金证券：公司点评：铁路装备稳健增长，盈利能力小幅提升（2026/08/19）
• 发现报告：ST朗进机构调研纪要（2026/05/15）
• ST朗进：2026年一季度报告（2026/04/29）
• ST朗进：2025年三季度报告（2025/10/29）
• 中国城市轨道交通协会：关于印发《中国城市轨道交通智慧城轨发展纲要(修订版V2.0 2026-2035年)》的通知（2026/03/25）