利尔达（920249）深度研究报告

利尔达（920249）2026年上半年基本面显著改善，营收15.82亿元（同比+35.01%），归母净利润4746.75万元（同比+345.64%），主要受IC增值分销与物联网模块双业务驱动。2025年蜂窝物联网模组出货量全球第四（Counterpoint口径同比+69%，TSR口径份额7.8%），产品覆盖5G RedCap、星闪等多制式，并向AI硬件、机器人等场景延伸。主要挑战包括DRAM涨价、价格竞争加剧及下游需求不均衡。2024年年报曾于2026年1月30日更正，构成财务信息质量风险。北交所板块2026年1-8月市盈率从约50倍降至33.16倍，机构认为估值具备配置性价比，但小市值流动性不均仍是约束。机构盈利预测、评级与目标价缺失；毛利率、分板块收入占比、应收账款等数据亦缺失。

核心财务表现：2026年半年报显示营收与净利润双高增长，双业务驱动，但利润率承压假设无法验证，净利润可持续性未说明。全年及季度趋势无法量化。

业务结构与增长驱动：形成IC增值分销、物联网模块及系统解决方案一体化结构，产品覆盖多制式，向'连接+智能+行业应用'延伸。分销业务受益于芯片市场回暖，模组业务增长集中在境内。行业层面5G模组增长最快，低端模组毛利率承压，DRAM涨价传导至分销定价。

竞争地位与技术布局：2025年模组出货量全球第四，拥有多项专利，子公司获评智能工厂。2026年上半年加强AI硬件、Cat.1 bis等布局，拓展智能终端等场景。第三方机构统计口径存在差异，研发投入、客户结构等数据缺失，竞争压力无法量化。

机构预测、评级与目标价：回溯期内未检索到券商研报性质内容，属资料缺口。2026年上半年业绩改善可作为预测调整背景，但预测与评级本身无证据支持。

风险因素：面临存储器件涨价、价格竞争加剧、下游需求不均衡等挑战；2024年年报更正构成财务信息质量风险，具体影响未知；应收账款、存货压力等未获证实。

北交所市场环境与估值：板块2026年1-8月市盈率降至33.16倍，总市值8414.86亿元。7月获批9只基金预计带来41-51亿增量资金，公募配置2026Q2转降。流动性约束存在，估值与流动性数据均为板块层面，无公司自身数据。

重大事件与时间线：2026年1月30日年报更正，计划借助新加坡、韩国子公司开拓国际市场。2026年上半年业绩改善，产品布局延伸。订单中标、募投项目等事件无段落证据。

观点分歧与对比：共识包括上半年双高增长、模组全球第四、存储涨价挑战；分歧在于模组排名口径不同、北交所估值多口径、流动性判断不一致。时间变化体现年报更正、估值扩张转消化、公募配置变化。

关键风险与不确定性：存储器件涨价、价格竞争、财务信息质量风险、流动性约束、高增长可持续性、数据缺失、板块资金面反复风险。