宁波银行（002142）深度研究报告

核心观点与关键数据

业绩增长

• 2025-2026年回溯期内，宁波银行业绩增速逐季提速：2025年营收/净利润同比+8%/+8.1%，2026年Q1升至+10.2%/+10.3%，2026H1进一步升至+11.5%/+12.1%，年化ROE回升至14.24%。
• 主要驱动：利息净收入（26H1同比+14.3%）与中收（+53.9%，代理类+67.2%）高增，其他非息为拖累（26H1同比-10.3%）。
• 存款付息率同比降39bp形成托底，支撑业绩增长。

资产质量

• 整体稳健：不良率0.76%连续14个季度持平，拨备覆盖率373%环比回升。
• 结构分化：零售不良率升至2.00%（经营贷3.81%、按揭1.20%），为机构共同担忧；消费贷不良率1.78%较25年末降7bp，国海称“触顶回落”。

净息差

• 延续收窄但降幅趋缓：2025年净息差1.74%，2026H1降至1.70%，同比降幅收窄至-6bp。
• 负债端改善是核心：存款平均付息率同比降39bp，资产端贷款收益率下行。
• 单季息差口径不一，外资对息差前景更谨慎。

资本与分红

• 资本充足率边际改善：2026年首次实施中期分红，派息率约16%。
• 资本水平满足监管要求，未见核心一级资本压力。

评级与估值

• 评级高度一致：15篇研报评级全部正面，多数内资机构给予买入。
• 目标价分歧明显：34.59-40.04元，估值方法差异导致差距（0.92x-1.01x PB）。
• 机构盈利预测区间10.8%-12.8%。

风险因素

• 零售资产质量：零售不良率上行，经营贷、按揭风险较大。
• 息差收窄：下半年仍有下行压力。
• 外部环境：经济复苏不及预期、房地产风险、信贷需求疲软。
• 其他非息波动：外汇衍生工具公允价值变动亏损。

战略业务

• 财富管理放量：手续费及佣金净收入同比+53.9%，代理类收入+67.2%。
• 子公司贡献提升：永赢基金、宁银理财管理费收入高增。
• 消金/零售资产质量判断分化。

研究结论

宁波银行业绩增速逐季提速，中收高增是核心亮点，但零售资产质量、息差收窄及外部环境不确定性是主要风险。机构普遍看好其稳健的资产质量和财富管理业务，但对息差前景和零售风险持谨慎态度。估值分歧集中于PB倍数，目标价区间较大。公司资本充足率边际改善，2026年首次实施中期分红，股东回报有所提升。