动力煤周报：需求端强势有望延续，动力煤期现共振偏强

【能源化工】周度报告 2017年12月18日操作评级：● 上周动力煤期货近强远弱、减仓缩量，1月合约涨7.6（1.11%）至691，5月合约跌1.2（0.19%）至617.6。 ●12月上旬发电总量和火电发电量分别增长3.93%、5.87%，前两周重点电厂煤耗同比大增近10%，需求端火电耗煤的强势表现正在成为动力煤价格新的主导因素。究其原因，一是11月宏观经济数据低位企稳，相较三季度末的悲观预期表现出一定韧性；二是环保限产对动力煤需求端的悲观预期被大部证伪，11月除生铁、粗钢产量出现明显回落外，水泥、甲醇产量均超出预期，且步入取暖季后，保民生供暖被摆在更重要的位置，环保限产政策的力度和持续性均有反复；三是12月以来全国34个主要城市平均气温同比下降23%。总体来看，三个因素具有一定的持续性，2月春节前煤耗的强势表现有望延续。行情判断上，平衡表预判12月、1月动力煤市场仍存在显著供需缺口，明年2月春节前中下游库存仍在安全线之下，在港口调入、进口煤通关无显著恢复的情况下，动力煤现货市场维持强势。 上周沿海电厂煤耗延续季节性回升，目前煤耗属往年同期偏高水平，同比增长显著，同时绝对库存、相对库存已下降至同期最低：上周六大电厂日均煤耗70.61万吨，周度环比增3.59%，较去年农历同期水平增7.11%。六大电厂库存周度降3.78%，库存可用天数降1天至15天，当前库存水平较去年农历同期降3.06%、库存可用天数同比降1.29天。 下游供需偏强的背景下，北方港口的备货热情依然较高，且港口调入总量仍无明显恢复，但受上周频繁封航的影响，环渤海港口库存总体平稳：上周沿海煤炭运费涨7.5-11.5元/吨，秦港锚地船舶增13艘至97艘，预到船舶降3艘至8艘，秦港日均吞吐量降5.68%至56.03万吨，日均铁路煤炭调入量降6.44%至57.31万吨，黄骅港锚地船舶增20艘至84艘，日均吞吐量降10.02%至48.89万吨，日均铁路煤炭调入量降2.68%至52.44万吨，上周北方四港库存降0.1万吨（0.01%）。 产地方面，11月下旬全国煤矿产量环比增11.5%至10994.25万吨，国有重点煤矿库存环比增2.3%。 ● 操作建议：多单持有，关注近期积压的华东港口库存走向。 动煤--持多 相关报告： 1、20171211周报《火电耗煤或将持续好于预期，1月合约震荡偏强》 2、20170727第8期动煤沙龙会议纪要《季夏之约》 3、20170518动煤产区调研报告《产地供应增量有限，5-6月电厂套保正当时》 国投安信期货 能源策略团队 高明宇 首席分析师 010-58747623 research@zgqh.com.cn 动力煤周需求端强势有望延续，动力煤期现共振偏强 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价ZC1801691ZC1805617.6ZC1809599.81801-180573.41805-180917.8-5.24.00.67%4.60%18.91%8.87.61.11%9.06%39.03%-1.2-0.19%6.08%16.75%周涨跌周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅图1：动力煤1-5价差拉升 图2：动力煤5-9价差缩窄 图3：焦煤/动力煤比价回升 图4：铁矿石/动力煤价差回升 1.11% -0.19% 0.67% 691.0 617.6 599.8 -1%0%1%2%540560580600620640660680700ZC1801ZC1805ZC1809涨跌幅 收盘价 数据来源：wind，国投安信期货 0500100015002000250012-512-1012-15成交量 持仓量 单位：100手，单边 数据来源：wind，国投安信期货 1.94 1.41.51.61.71.81.922.12.22.32.42.52.62.71-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-220132014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -159.60 -300-200-10001002001-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-2201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -40-200204060801001201405-126-127-128-129-1210-1211-1212-121401-14051501-15051601-16051701-17051801-1805数据来源：wind，国投安信期货 17.80 -60-40-200204060801001209-910-911-912-91-92-93-94-95-91405-14091505-15091605-16091705-17091805-1809数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 【内外盘价差】二、现货涨跌成交价周涨跌102.595.895.81.397.686.1679.30.5573.910.74195.557606915.0795044504253.0456-11.0备注：国外动力煤价格为6000大卡FOB美金价格；国内动力煤价格为5500大卡人民币价格，秦皇岛港为平仓价，广州港为库提价。0%-2.20%-4.06%-6.17%11.97%0%-5.56%14.00%广州港山西大同陕西榆林内蒙古东胜0%0%0.71%-2.36%秦皇岛港0.73%3.60%13.09%欧洲ARA港6.64%4.75%3.91%环渤海动力煤均价0%-0.17%-2.87%CCI进口3800（含税）1.33%5.59%19.65%澳大利亚纽卡斯尔港6.00%5.84%10.98%南非理查德港1.32%6.00%10.75%周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅12.04%16.10%CCI进口5500（含税）CCI进口4700（含税）0.07%1.90%1.52%2.45%图5：消费港/中转港价差降5元/吨 图6：港口/产地价差涨2-16元/吨 104 02040608010012014016016-11-217-2-217-5-217-8-217-11-2广州港-秦港（Q5500） 数据来源：wind，国投安信期货 246.0 266.0 235.0 05010015020025030035016-1-2916-7-2917-1-2917-7-29秦皇岛港-山西大同 秦皇岛港-陕西榆林 秦皇岛港-内蒙古东胜 数据来源：wind，国投安信期货 05010015020030040050060070080008-12-810-12-812-12-814-12-816-12-8ZCICE NEWC(R)数据来源：彭博，国投安信期货 -200-150-100-5005010015013-9-2614-9-2615-9-2616-9-2617-9-26内外盘价差-ICE NEWC 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图7：广州港高低热值煤价差降10元/吨 图9：上周1月合约对内贸煤贴水小幅修复 图10：上周5月合约对内贸煤贴水小幅加深 图11：上周盘面对进口煤贴水小幅修复 703.08 101.62 02040608010012030040050060070080090016-6-2116-9-2116-12-2117-3-2117-6-2117-9-21澳煤交割成本 澳煤进口优势（右） 数据来源：wind，国投安信期货 72 80 010203040506070809010011016-11-317-3-317-7-317-11-3秦皇岛港Q5500-Q5000（山西产） 广州港Q5500-Q5000（澳洲产） 数据来源：wind，国投安信期货 图8：进口煤交割成本涨0.61元/吨 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%1-92-93-94-95-96-97-98-99-910-911-912-91-914011501160117011801数据来源：wind，国投安信期货 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%5-127-129-1211-121-123-1214051505160517051805数据来源：wind，国投安信期货 -25%-20%-15%-10%-5%0%18051801数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、电厂环节图12：六大电厂日均煤耗70.61万吨，环比增3.59% 图13：六大电厂煤耗农历同比增7.11% 15.00 05101520253003006009001200150017-6-1717-8-1717-10-1717-12-17六大电厂库存（万吨） 六大电厂库存可用天数（天） 数据来源：wind，国投安信期货 图14：六大电厂库存环比降3.78%，可用天数降1天 图15：六大电厂库存农历同比降3.06% 图16：六大电厂库存可用天数农历同比降1.29天 06000120001800024000300003600042000480001-73-75-77-79-711-720132014201520162017单位：立方米/秒 数据来源：wind，国投安信期货 图17：上周三峡入库流量同比增9.64% 152535455565758595 一月初七 四月初八 七月初十 十月十一 20132014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 800100012001400160018002000 一月初一 四月初二 七月初四 十月初五 20172016201520142013数据来源：wind，国投安信期货 1020304050 一月初一 四月初二 七月初四 十月初五 20162015201320142017数据来源：wind，国投安信期货 3040506070809017-9-617-10-617-11-617-12-6数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 二、港口环节97 8 010203040506070809010011012013017-9-417-10-417-11-417-12-4秦港锚地船舶 秦港预到船舶 数据来源：wind，国投安信期货 56.03 57.31 -15-10-505104555657517-5-717-7-717-9-717-11-7秦港供需盈余 港口吞吐量（7日均值） 铁路调入量（7日均值） 数据来源：wind，国投安信期货 图19：秦港锚地船舶增13艘，预到船舶降3艘 图20：秦港吞吐量降5.68%，铁路调入量降6.44% 010203040506070809015-4-2015-10-2016-4-2016-10-2017-4-2017-10-20秦皇岛-广州 秦皇岛-上海 秦皇岛-宁波 秦皇岛-福州 数据来源：wind，国投安信期货 图18：上周沿海煤炭运费涨7.5-11.5元/吨 6.95 1.75 012340102017-5-717-7-717-9-717-11-7每船待装存煤数（左轴） 单位吞吐量锚地船舶数（右轴） 数据来源：wind，国投安信期货 图21：每船待装存煤降12.23%，单位吞吐船舶增14.44% 84 0102030405060708090100110120130140黄骅港锚地船舶 数据来源：wind，国投安信期货 48.89 52.44 -20-10010203020304050607016-5-1016-10-1017-3-1017-8-10黄骅港供需盈余 港口吞吐量（7日均值） 铁路调入量（7日均值） 数