动力煤周报：动力煤期现共振偏强，关注沿海市场供应瓶颈何时缓解

【能源化工】周度报告 2017年12月4日操作评级：● 上周动力煤期货增仓放量上涨，1月合约涨21.2（3.27%）至669.6，5月合约涨13（2.17%）至611.4。 ●上周我们提到铁路运力、进口煤通关两大瓶颈使沿海和内陆动力煤市场出现分化，期初库存高位背景下主动去库存的降价逻辑在内陆市场被强化，而沿海市场因短期供应瓶颈无解引发被动去库存、主动补库存的预期，港口/产地价差、内外贸价差迅速拉大且短期无法兑现利润。当前行情演绎的焦点似乎在于两大供应瓶颈何时解除，从我们了解的情况看，12月中旬铁路保长协任务大部完成后有望对市场内贸煤释放运力，进口煤明年1月能否集中释放通关额度仍存在一定变数。行情判断上，沿海市场供应瓶颈确定性解除前，现货价格和1月合约仍将维持强势，远月合约深度贴水下亦有上涨空间。 上周沿海电厂煤耗稳中略降，属历年同期适中偏高水平；库存水平总体平稳，且处同期适中：上周六大电厂日均煤耗64.72万吨，周度环比降0.82%，较去年农历同期水平增0.79%。六大电厂库存周度增0.66%，库存可用天数持平19天，当前库存水平较去年农历同期增3.02%、库存可用天数同比增1.62天。 上周电厂在北方港口的备货热情集中释放，加之港口调入存在瓶颈，供需缺口扩大库存显著下降：上周沿海煤炭运费涨跌互现，秦港锚地船舶降20艘至91艘，预到船舶降1艘至14艘，秦港日均吞吐量增10.21%至68.61万吨，日均铁路煤炭调入量降2.99%至62.06万吨，黄骅港锚地船舶涨5艘至48艘，日均吞吐量增14.29%至58.67万吨，日均铁路煤炭调入量增1.45%至54.44万吨，上周北方四港库存降112.9万吨（6.76%）。 产地方面，11月中旬全国煤矿产量环比增0.53%至9847.81万吨，国有重点煤矿库存环比增0.47%。 ● 操作建议：多单持有，关注铁路调运和进口通关瓶颈何时缓解。 动煤--持多 相关报告： 1、20171127周报《供应瓶颈分化沿海市场行情，动煤1月合约走势偏强》 2、20170727第8期动煤沙龙会议纪要《季夏之约》 3、20170518动煤产区调研报告《产地供应增量有限，5-6月电厂套保正当时》 国投安信期货 能源策略团队 高明宇 首席分析师 010-58747623 research@zgqh.com.cn 动力煤周动力煤期现共振偏强，关注沿海市场供应瓶颈何时缓解 国投安信期货有限公司第 1 页版权所有，转载请注明出处 第一部分 行情概览一、期货行情周收盘价ZC1801669.6ZC1805611.4ZC1809588.81801-180558.21805-180922.68.05.00.86%3.63%16.73%8.221.23.27%9.38%34.73%13.02.17%6.07%15.58%周涨跌周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅图1：动力煤1-5价差拉升 图2：动力煤5-9价差拉升 图3：焦煤/动力煤比价回升 图4：铁矿石/动力煤价差回升 3.27% 2.17% 0.86% 669.6 611.4 588.8 0%1%2%3%4%540560580600620640660680ZC1801ZC1805ZC1809涨跌幅 收盘价 数据来源：wind，国投安信期货 05001000150020002500300011-2111-2612-1成交量 持仓量 单位：100手，单边 数据来源：wind，国投安信期货 2.05 1.41.51.61.71.81.922.12.22.32.42.52.62.71-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-220132014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -127.20 -300-200-10001002001-22-23-24-25-26-27-28-29-210-211-212-2201520162017数据来源：wind，国投安信期货 -40-200204060801001201405-126-127-128-129-1210-1211-1212-121401-14051501-15051601-16051701-17051801-1805数据来源：wind，国投安信期货 21.20 -60-40-200204060801001209-910-911-912-91-92-93-94-95-91405-14091505-15091605-16091705-17091805-1809数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 2 页版权所有，转载请注明出处 【内外盘价差】二、现货涨跌成交价周涨跌96.843.598.669.191.450.5671.513.1554.69.3405.110.1576068310.07950445-10.0406-9.0475-10.0备注：国外动力煤价格为6000大卡FOB美金价格；国内动力煤价格为5500大卡人民币价格，秦皇岛港为平仓价，广州港为库提价。-3.05%-8.25%-10.77%-3.26%11.97%0%-9.78%18.75%广州港山西大同陕西榆林内蒙古东胜0%-2.20%-2.17%-2.06%秦皇岛港1.50%-2.71%11.78%欧洲ARA港0.55%-2.13%-2.71%环渤海动力煤均价0%-0.86%-2.87%CCI进口3800（含税）2.56%-2.90%15.68%澳大利亚纽卡斯尔港3.73%-2.03%4.76%南非理查德港10.20%3.04%14.06%周涨跌幅月涨跌幅年初至今涨跌幅10.75%12.20%CCI进口5500（含税）CCI进口4700（含税）1.99%1.71%-3.42%-2.87%图5：消费港/中转港价差降15元/吨 图6：港口/产地价差涨24-25元/吨 112 02040608010012014016016-10-1917-1-1917-4-1917-7-1917-10-19广州港-秦港（Q5500） 数据来源：wind，国投安信期货 238.0 277.0 208.0 05010015020025030035016-1-2116-7-2117-1-2117-7-21秦皇岛港-山西大同 秦皇岛港-陕西榆林 秦皇岛港-内蒙古东胜 数据来源：wind，国投安信期货 05010015020030040050060070008-12-810-12-812-12-814-12-816-12-8ZCICE NEWC(R)数据来源：彭博，国投安信期货 -200-150-100-5005010015013-9-2614-9-2615-9-2616-9-2617-9-26内外盘价差-ICE NEWC 数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 3 页版权所有，转载请注明出处 三、期现价差图7：秦港高低热值煤价差降6元/吨 图9：上周1月合约对内贸煤贴水小幅修复 图10：上周5月合约对内贸煤贴水基本持平 图11：上周盘面对进口煤贴水小幅修复 695.16 82.04 02040608010012030040050060070080090016-6-616-9-616-12-617-3-617-6-617-9-6澳煤交割成本 澳煤进口优势（右） 数据来源：wind，国投安信期货 79 90 010203040506070809010011016-10-2017-2-2017-6-2017-10-20秦皇岛港Q5500-Q5000（山西产） 广州港Q5500-Q5000（澳洲产） 数据来源：wind，国投安信期货 图8：进口煤交割成本涨13.42元/吨 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%1-92-93-94-95-96-97-98-99-910-911-912-91-914011501160117011801数据来源：wind，国投安信期货 -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%5-127-129-1211-121-123-1214051505160517051805数据来源：wind，国投安信期货 -25%-20%-15%-10%-5%0%18051801数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 4 页版权所有，转载请注明出处 第二部分 基本面数据一、电厂环节图12：六大电厂日均煤耗64.72万吨，环比降0.82% 图13：六大电厂煤耗农历同比增0.79% 19.00 05101520253003006009001200150017-6-317-8-317-10-317-12-3六大电厂库存（万吨） 六大电厂库存可用天数（天） 数据来源：wind，国投安信期货 图14：六大电厂库存环比增0.66%，可用天数持平19天 图15：六大电厂库存农历同比增3.02% 图16：六大电厂库存可用天数农历同比增1.62天 06000120001800024000300003600042000480001-73-75-77-79-711-720132014201520162017单位：立方米/秒 数据来源：wind，国投安信期货 图17：上周三峡入库流量同比降0.73% 152535455565758595 一月初七 四月初八 七月初十 十月十一 20132014201520162017数据来源：wind，国投安信期货 800100012001400160018002000 一月初一 四月初二 七月初四 十月初五 20172016201520142013数据来源：wind，国投安信期货 1020304050 一月初一 四月初二 七月初四 十月初五 20162015201320142017数据来源：wind，国投安信期货 3040506070809017-8-2317-9-2317-10-2317-11-23数据来源：wind，国投安信期货 国投安信期货有限公司第 5 页版权所有，转载请注明出处 二、港口环节91 14 010203040506070809010011012013017-8-2117-9-2117-10-2117-11-21秦港锚地船舶 秦港预到船舶 数据来源：wind，国投安信期货 68.61 62.06 -15-10-505104555657517-4-2317-6-2317-8-2317-10-23秦港供需盈余 港口吞吐量（7日均值） 铁路调入量（7日均值） 数据来源：wind，国投安信期货 图19：秦港锚地船舶降20艘，预到船舶降1艘 图20：秦港吞吐量增10.21%，铁路调入量降2.99% 01020304050607015-4-315-10-316-4-316-10-317-4-317-10-3秦皇岛-广州 秦皇岛-上海 秦皇岛-宁波 秦皇岛-福州 数据来源：wind，国投安信期货 图18：上周沿海煤炭运费涨跌互现 7.16 1.24 012340102017-4-2317-6-2317-8-2317-10-23每船待装存煤数（左轴） 单位吞吐量锚地船舶数（右轴） 数据来源：wind，国投安信期货 图21：每船待装存煤增13.29%，单位吞吐船舶降22.17% 48 0102030405060708090100110120130140黄骅港锚地船舶 数据来源：wind，国投安信期货 58.67 54.44 -20-10010203020304050607016-5-1016-10-1017-3-1017-8-10黄骅港供需盈余 港口吞吐量（7日均值） 铁路调入量（7日均值） 数据来源：wind，国投安信期货 图22：黄骅港锚地船舶涨5艘 图23：黄骅港吞吐量环比增14.29%，铁路调入量环比增1.45% 国投安信期货有限公司第 6 页版权所有，转载请注明出处 2017-12-03周增幅周增速月