安正时尚2026年半年度业绩说明会

安正时尚2026年半年度业绩说明会核心内容聚焦于公司多品牌战略、柔性供应链管理、电商服务板块业务收缩以及下半年经营重点。公司强调坚持打磨产品力，通过多品牌错位覆盖不同客群，强化柔性供应链控制库存风险，不冒进扩张，依靠精细化经营穿越周期。电商服务板块将聚焦原有成熟电商代运营能力，收缩高风险贸易类业务，减少对主业的拖累。下半年核心经营重点包括稳固JZ玖姿基本盘，持续培育安娜蔻等新品牌，优化渠道结构，深化供应链与数字化改革，严控库存，降本增效，力争实现服装板块收入与盈利的稳步增长。

当前女装行业呈现明显的K型结构性分化，具备质感、合理质价比的产品需求韧性较强，而过高溢价、缺乏产品力的品类承压。安正时尚认为消费整体不会出现强爆发，但结构性机会仍然存在。公司应对策略包括坚持打磨产品力，多品牌错位覆盖不同客群，强化柔性供应链控制库存风险，不冒进扩张，依靠精细化经营穿越周期。这种分化趋势下，高质价比产品更具市场竞争力，而盲目追求溢价可能导致产品力不足，最终影响销售表现。

安正时尚报告重点分析了多品牌战略的协同发展、柔性供应链管理、电商服务板块的风险控制以及渠道优化策略。公司通过“小集团、大事业部”改革显著提升了主品牌活力，管理费用同比下降，各品牌更加重视终端真实动销。JZ玖姿、安娜蔻、IMM尹默等品牌定位清晰，避免内部客群分流，安娜蔻毛利率同比提升。渠道端坚持店效优先，优化直营、联营加盟结构，一二线城市打造直营标杆形象店，三四线城市以联营、加盟模式为主，赋能经销商，持续提升终端盈利能力。电商服务板块收缩高风险业务，聚焦成熟电商代运营能力，减少对主业的拖累。

安正时尚对市场现状的判断是消费整体不会出现强爆发，但结构性机会仍然存在。公司认为具备质感、合理质价比的产品需求韧性较强，过高溢价、缺乏产品力的品类承压。因此，公司坚持打磨产品力，多品牌错位覆盖不同客群，强化柔性供应链控制库存风险，不冒进扩张，依靠精细化经营穿越周期。这种判断反映了对当前市场环境谨慎乐观的态度，强调结构性机会而非全面复苏。公司通过提升终端回款效率、优化库存结构等措施，已实现经营性现金流同比由负转正，显示出对市场现状的积极应对。

安正时尚报告的主要风险提示集中在电商服务板块的持续亏损风险以及新品牌培育的不确定性。2025年电商服务板块亏损主要来自子公司礼尚信息部分业务的大额减值，属于一次性风险出清，但未来仍需警惕新业务拓展风险。公司已主动收缩奶粉、红酒等风险较高的贸易类业务，聚焦原有成熟电商代运营能力，降低对主业的拖累。此外，新品牌如安娜蔻的培育仍需时间，其市场表现存在不确定性。公司强调不冒进扩张，依靠精细化经营穿越周期，但市场环境变化仍可能带来新的经营风险。