印度家电行业2027财年第二季度预览：利润率料维持低位

核心观点与关键数据

• 行业整体情况： 印度家电行业在 2027 财年第二季度（2QFY27）的利润率预计将保持低迷，因为大宗商品价格持续上涨。HSBC 的 RAC 商品价格指数同比增长 50%，其中铜价上涨 58% 是主要驱动因素。
• 收入与利润预期： 1QFY27 五家公司总收入增长 16.5%，预计 2QFY27 将放缓至 15%；1QFY27 毛EBITDA 利润率平均为 8.5%，预计 2QFY27 将降至 7.5%。部分公司已宣布从 10 月起再次涨价。
• 细分市场表现：
  • 商业与工业（C&W）： 受益于能够快速将成本转嫁给客户，预计将表现较好。
  • 大型家电： 价格已开始超过GST减税前的水平，消费者无法享受GST减税带来的好处。
• 估值： 行业估值有利，目前市盈率（PE）约为 34 倍，接近六年低点。预计 2027 下半年将受益于节日销售和较低的原料成本压力，以及强劲的厄尔尼诺现象。

公司具体预测

• LG Electronics： 预计收入同比增长 15%，EBITDA 利润率 9.0%（1QFY27 为 12.5%）。RAC 和电视业务增长将超过 20%，冰箱业务增长将个位数。
• Havells： 预计收入同比增长 20%，EBITDA 利润率 8.5%（1QFY27 为 7.3%）。铜价上涨将推动 C&W 业务增长，Lloyd 业务表现可能仍不稳定。
• Voltas： 预计收入同比增长 10%，EBITDA 利润率 3.2%（1QFY27 为 5.7%）。UCP 业务增长 20%，项目业务保持平稳。
• Blue Star： 预计收入同比增长 15%，EBITDA 利润率 5.6%（1QFY27 为 5.2%）。UCP 增长 20%，MEP 增长 13%，利润率仍将承压。
• Crompton Greaves： 预计收入同比增长 9%，EBITDA 利润率 7.9%。增长将主要受价格驱动。

研究结论与投资建议

• 估值调整： 将 Crompton Greaves 的目标价下调至 3300 卢比（从 3500 卢比），意味着约 56% 的上行空间，维持“买入”评级。
• 风险因素：
  • 收购的 Butterfly Gandhimathi 业务未能扩大规模并提高盈利能力；
  • 在风扇和照明等关键类别中失去市场份额；
  • 由于原材料成本上升导致利润率下降；
  • 家电部门扩张速度低于预期。
• 维持买入评级理由： 给予 Crompton Greaves 2028 年预期市盈率 30 倍的目标价，继续看好其市场领导地位和印度有吸引力的消费电器领域的强劲定位。