宏观策略及主要品种展望报告

宏观经济方面，8月中国工业和服务业生产指数分别增长5.2%和4.1%，但固定资产投资和房地产开发投资分别下降7.2%和19.9%，显示经济复苏动能不足。就业压力持续，70城房价环比上涨，同比降幅收窄。

品种核心逻辑与观点：

• 金融衍生品：国债收益率处于低位，流动性宽松，但通胀压力可能压制上行空间，趋于震荡，关注TL主力合约114附近支撑。股指估值整体偏低，政策环境偏暖，但外部环境不确定性高，短期难有大趋势，市场风格或趋于平衡。贵金属受益于“逆全球化”和央行购金，拥挤度下降，长期配置价值提升，预计震荡走强，关注黄金主力合约880一线支撑。
• 黑色系：螺纹钢和热卷需求淡季接近尾声，供应压力减轻，但房地产行业长期下行，中期悲观，螺纹钢关注3000-3300区间，热卷关注3250-3550区间。铁矿石库存高企，供需矛盾不大，价格延续震荡，关注690-770区间。焦煤供应偏紧，焦炭成本压力加大，煤焦基本面强势，但期货价格估值高位，或转为高位震荡，焦煤关注1500-1800区间，焦炭关注2000-2300区间。铁合金需求走低，供应过剩，成本刚性较强，锰硅和硅铁谨慎偏多，关注5500-5750和5700-5950支撑区间。
• 能源化工：原油受霍尔木兹海峡紧张局势影响维持高位，关注战略石油储备低位风险。合成橡胶原料紧张，供应偏紧带动胶价走强，但下游轮胎利润承压，高位宽幅震荡。天然橡胶原料产出受限，库存分化，短期偏强，中后期承压。PVC产业链深度亏损，需求难兑现，低位磨底，偏强但空间有限。尿素库存偏高压制涨幅，区间震荡。PTA负荷回升，PX现货偏紧，高位震荡偏强。乙二醇港口库存低位，供应偏紧有拖底作用，逢低参与。短纤和瓶片短期成本波动，逢低参与和关注底部支撑。纯碱和玻璃基本面无显著改善，底部宽幅震荡。烧碱估值较难修复，关注下游补库节奏。纸浆多空交织，底部宽幅震荡。
• 有色及新材料：铜受美联储加息预期和宏观因素影响承压，但基本面支撑存在，谨慎参与。铝供应过剩但内需欠佳，氧化铝承压，沪铝或呈区间震荡。锌需求一般，高企价格抑制消费，警惕回调风险。铅供应偏紧，库存波动不大，横盘整理。碳酸锂供给回升，价格回调，关注锂电排产和锂矿增量压制。锡内外库存低位，关注缅矿到港和旺季订单。镍成本支撑稳固，不锈钢金九排产环比修复，但消费兑现力度待观察，震荡偏强。
• 农产品：豆油豆粕成本支撑增强，但供应宽松，需求偏弱，暂时观望。菜粕菜油全球供需变化，菜油或考虑回调后做多。棕榈油库存攀升，厄尔尼诺或延续至2027年，或考虑轻仓做多。棉花下游金九成色不足，偏弱震荡，关注16800-17000压力。白糖高库存压制，偏弱运行，关注5500-5600压力。苹果丰产预期强烈，中期偏空，关注7700-8000压力。生猪和鸡蛋震荡弱调整，关注猪病和蛋鸡存栏变化。玉米淀粉跟随玉米波动，谨慎偏空。原木多空交织，震荡延续。
  要闻：铁合金锰矿库存增加，原油霍尔木兹海峡事件，PTA装置检修，棕榈油出口下降，豆粕库存下降等。