食品饮料行业跟踪报告：白酒双节动销整体平淡，去库持续推进

投资要点

• 行业表现：食品饮料行业本周（10.05-10.11）上涨0.64%，表现优于上证指数（-0.74%），在31个申万行业中排名第13。子板块涨跌幅由高到低分别为：啤酒（+2.93%）、零食（+2.89%）、预加工食品（+2.87%）、烘焙食品（+2.75%）、乳品（+1.70%）、其他酒类（+1.39%）、调味发酵品（+0.51%）、白酒（+0.26%）、保健品（+0.18%）、软饮料（+0.15%）、肉制品（-0.83%）。
• 个股表现：涨幅前五股为海欣食品（+14.50%）、张裕A（+13.67%）、惠泉啤酒（+12.86%）、妙可蓝多（+9.43%）、一鸣食品（+8.40%）；跌幅前五股为均瑶健康（-6.50%）、莲花控股（-6.11%）、古越龙山（-4.97%）、金字火腿（-4.54%）、*ST尼雅（-4.27%）。

白酒行业分析

• 商务需求收缩：双节期间白酒动销平淡，较上年同期下降，商务接待用酒收缩最明显，企业团购规模缩小，宴席场景的桌数和用酒减少。
• 价位表现：次高端产品承压最重，部分商务宴请改用大众价位产品；高端产品（如飞天茅台）依靠礼赠表现较好，动销降幅小于其他高端大单品。
• 品牌表现：全国名酒和省内龙头销售好于行业，中小酒企份额继续流失。
• 渠道库存：旺季未加大发货力度，费用投放更多面向消费者，终端批价总体平稳，渠道库存下降，但部分品牌经销商库存偏高。
• 后市预测：经销商和终端对后续需求回升信心不足，补货偏谨慎，预计Q4酒企发货跟随终端销售节奏，库存逐步回落。商务宴请需求仍收缩，白酒销售将更多依靠宴席、聚餐和个人消费，次高端价位调整时间预计长于高端和大众价位。

消费行业分析

• 国庆消费：全社会跨区域人员流动量21.42亿人次，线下商圈销售小幅增长。服务消费（旅游、娱乐、文化艺术、体育）增长较快，日均销售收入同比增长19.5%。
• 商品消费：家用电器和音像器材（+40.1%）、通讯器材（+119.8%）、厨具卫具（+52.3%）销售增长较快。

投资建议

• 白酒：行业估值处于低位，科技股调整促使市场关注价值洼地，头部酒企提高分红比例，股息率具备配置吸引力。下半年低基数效应显著，动销和报表同比有望改善。长期看，控量稳价推动批价回升，出清逐渐见底，建议关注贵州茅台等优质头部公司。
• 风险提示：新品培育不及预期、渠道拓展不及预期、消费复苏不及预期。