CPO专案通过咨证

大立光（3008 TT）3Q26財報每股稅後盈餘未達預期，主因iPhone 18系列新發表計畫導致產品發表陣容縮減及新增結構性成本。毛利率為42.2%，季減7.2個百分點，主因可變光圈鏡頭良率較低及綠能電力成本提高。累計9M26營收達448.6億元（年增2%）。

展望4Q26，管理團隊預期10月營收持平於上月，11月營收則將月減。管理團隊指出可變光圈鏡頭的高峰已過，意味iPhone 18 Pro（Max）系列銷售不如預期強勁。預估4Q26營收僅季增4.1%。

CPO FA專案：單排FA樣品已於八月通過現有客戶認證，並於九月完成試產線準備。現有客戶要求大立光交付FAU + Carrier，而非僅FA，意味著營收貢獻將比先前預估更大，但毛利率可能較低。大立光計劃將PMLA外包，FA及FAU則自行生產，並將FAU與Carrier（外購）組裝後交付客戶。FA/FAU將於3Q27開始量產。市場占有率起始於10%，預期FAU毛利率最終於2H28約為45%，初期為15~20%。CPO相關產品對大立光的貢獻在2027年仍有限，僅約占營收/獲利金額的2%/4.5%。2028年隨市場占有率增至20%，貢獻將分別提升至約13%/18%。主要貢獻將於2029年出現，屆時市場占有率達25%，營收及獲利金額均超過30%，若2029年採用規模擴大及規模內CPO，貢獻可能更高。大立光正與數家CSP客戶討論下一代多排FA產品，並努力提供樣品進行認證，下一代產品的量產僅會於2028年開始。

富邦維持買進評等，目標價上調至8,535元，潛在漲幅28.2%。主要風險包括：1)全球經濟不確定性，2)記憶體短缺，3) CPO量產時程。