迎接煤炭新周期-迎峰度冬及Q3业绩前瞻20261011

煤炭稳产稳供政策效果分析

• 政策梳理：国务院等联合发文及山西省配套文件部署煤炭稳产稳供，政策落地近1个月。
• 样本矿山数据：动力煤产量年同比下滑5.17%，炼焦煤产量年同比下滑18.91%，库存端动力煤持平，炼焦精煤大幅增长近100万吨。
• 政策效果判断：增产效果不明显，供给仍紧张，产能释放难度大，迎峰度冬补库需求集中期（10月31日前）生产恢复情况是关键变量。

迎峰度冬煤炭需求分析

• 电厂需求：当前日耗460-470万吨/天，10月下旬开始日耗爬坡至650-680万吨/天，增幅近50%，冬季需求确定性增长。
• 非电需求：钢铁稳中偏弱，水泥稳定，化工稳中偏乐观（受全球能源价格上涨带动）。
• 厄尔尼诺影响：降水偏多可能导致极端气温变化，冬季耗能需求偏乐观。

迎峰度冬煤炭供给与价格判断

• 国内供应：大秦线检修致供应阶段性减少，秋检结束预计11月，整体偏紧格局短期难扭转。
• 进口供应：印尼出口受限，蒙古通关量回落至600车/天左右，进口补充效应有限。
• 价格走势：海外煤价高于国内，带动国内煤价上行，预计四季度秦港5500大卡动力煤价格区间1100-1200元/吨，突破1200-1300元概率高。

煤炭行业三季度业绩分析

• 已披露公司：广汇能源预增14-15亿元，超预期，行业整体业绩或超预期。
• 重点公司预测：动力煤领域中国神华约200亿元，中煤能源、兖矿能源约50亿元；炼焦煤领域淮北矿业12-13亿元，平煤股份9-11亿元等。
• 业绩趋势：多数公司同环比正增长，行业上行周期，市场预期偏保守，后续业绩超预期概率高。

煤炭行业投资逻辑与标的推荐

• 投资逻辑：板块估值显著低估（5-7倍），新周期持续时间长，基于神华市值复盘和行业安全管控报告。
• 炼焦煤标的：推荐淮北矿业（确定性）、潞安环能（弹性），平煤股份、上海能源等。
• 动力煤弹性标的：推荐兖矿能源（A股/港股/澳大利亚）、浩华能源、晋控煤业等，兰花科创估值低建议关注。
• 红利属性标的：推荐中国神华、新集能源、淮河能源，受益于电价上涨预期和煤电协同。

煤炭板块行情走势展望

• 当前表现：2026年初至今累计涨幅24.3%，位列申万一级行业首位。
• 后续趋势：盈利兑现确定性增强将吸引增量资金，市场共识强化，看好板块维持涨幅第一。