震荡10月大类资产配置展望20261011 导读

大类资产展望：震荡市场中的结构性机会

• 短期市场以震荡为主，但关注结构性机会。
• 商品市场整体呈上行趋势，铜和酱油表现强势，黄金走势略低于预期。
• 各类资产观点将由团队同事进一步汇报。

A股市场分析：谨慎乐观展望

• 尽管节后市场经历调整，但基于基本面数据向好、风险偏好回升及海外权益市场走势偏强，对A股中等800纯收益指数未来12个月收益率预期提升，持谨慎乐观态度。

A股市场配置观点：估值低位与基本面改善

• 当前A股市场估值处于历史较低水平，尤其是金融板块，基本面并未明显恶化。
• 信贷脉冲、通胀等领先指标已见止跌迹象，PPI、PMI等同步数据表现良好，显示基本面有所改善。
• 对于A股后续配置持相对乐观态度，认为市场存在配置机会，特别是在三季报和海外利空风险博弈的背景下。

A股市场分析：盈利增速与美债利率变化影响

• 通过分析A股盈利增速与十年期美债利率变化，将市场划分为四个情景，讨论了不同情景下A股市场的表现及未来可能的趋势。
• 当前状态接近于盈利改善与美债利率上升的情景，预计A股将呈现震荡行情，但不宜过度悲观。
• 三季度盈利预期持续上行，美股表现强势，全球风险偏好回升，整体流动性环境未恶化，A股市场存在博弈空间。

利率债市场分析：中期合理水平，短期偏多震荡

• 中期利率处于合理水平，估值压力缓和，无明显下行或上行风险。
• 短期视角下，基本面模型呈中性震荡，机构资金交易行为模型偏多，加量模型轻微偏多，整体短期观点以中性震荡为主。
• 机构资金流和加量模型表现优异，推荐关注。

可转债市场期权估值偏低，正股估值适中，投资机会显现

• 转债市场在期权估值层面已进入便宜区间，正股估值适中，整体系统性风险较小，赔率观点中性偏多。
• 基于定价偏离度指标，市场折价交易机会明显，低估值策略表现稳定，值得关注。
• 未来贝塔维度赔率观点保持中性，市场正股估值震荡于中性位置。

黄金市场分析与配置观点

• 黄金市场近期受美元指数和实际利率上升影响回调，但中长期配置逻辑稳固。
• ETF持有量增加及官方购金行为表明黄金需求稳定。
• 短期交易机会需等待明确信号，中期配置价值得到支撑，建议维持基础仓位，关注宏观数据变化。

厄尔尼诺对商品市场的影响分析

• 厄尔尼诺虽不会改变商品原有趋势，但会放大价格波动。
• 当前预测四季度可能达到超强厄尔尼诺状态，需关注供给瓶颈和易受天气影响的板块，特别是农产品。

厄尔尼诺对大宗商品市场的影响分析

• 有色金属受天气影响较小，需关注需求端变化。
• 橡胶因低库存和产能下降可能价格波动剧烈。
• 煤炭需求端影响大于天气。
• 棕榈油高库存和产量正常限制价格弹性。
• 白糖受天气和糖醇比影响，需观察产量变化。
• 国内需求偏弱、供给冲击高位及流动性中性的市场环境。

外资机构Q2持仓分析：科技与银行板块配置调整

• 外资机构在Q2的持仓中，科技和电力设备板块仍占主导，但比重有所下降，银行和医药板块比重上升。
• 头部中国ETF出现净流出，但其他产品流入部分抵消了流出。
• 风格上，大盘混合和全市值成长型股票流出明显，而价值型股票有小规模流入，预示着市场对价值股的兴趣增加。